消费税改革方案被指利好白酒产业，为何板块仅涨了0.67%？

市场关心的白酒税率并未调整，也没有纳入后移征收改革试点，但市场普遍预期的白酒板块大涨也落空了。

虽然12月4日早盘部分白酒股一度高开，但截至收盘，22只白酒股中，收红的只占一半，涨停个股只有金种子酒一支。整个板块也仅涨了0.67%。那么，白酒板块的表现为何低于预期？市场究竟在担心什么？

依照财政部的征求意见稿，对白酒行业，仍然延续了之前在生产(进口)环节征税的政策，税率为20%加0.5元/500克(或者500毫升)。

而就在11月29日，“消费税法征求意见稿或将于年底前公布”的消息一度引发了白酒板块的大跌，整个板块大跌3.31%，其中，山西汾酒、古井贡酒等个度跌幅较大，贵州茅台也大跌3.98%，报1129.00元。在随后的几个交易日，白酒继续调整。

据数据宝统计显示，近10个交易日白酒板块累计下跌约7%，白酒公司A股市值也由此前的超2.5万亿元降至最新的2.48万亿元，期间合计蒸发1940亿元。行业龙头贵州茅台和五粮液蒸发市值合计超1700亿元。

对此本次意见稿出炉，天风证券称，对白酒消费税征收环节的明确，将有效打消投资者疑虑。此前，国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》中提出“在征管可控的前提下，将部分在生产（进口）环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收，拓展地方收入来源，引导地方改善消费环境。”投资者担忧消费税后移会导致白酒行业整体消费税负担加大，头部酒企又相对强势，税负将更多由渠道承担。

东吴证券则指，消费税改革即使势在必行，也会进一步强化竞争格局。从历次消费税改革来看，税负加重征管趋严后品牌力突出，各价格带龙头转嫁税收压力的能力更强，利好龙头进一步虹吸行业份额。

据了解，依照惯例，年底行业提价与动销趋势通常会成为各方关注的焦点，但今年，由于茅台合理控制批价回落，反而带动行业提价节奏趋于理性。这在一定程度上增加了投资者的焦虑感。

此外，2019年白酒板块涨幅过于突出，也是导致部分投资者选择获利退出的原因所在。据东吴证券的数据，截止11月29日，申万白酒板块涨幅已达93.50％，涨幅前五的个股分别为山西汾酒、五粮液、酒鬼酒、今世缘和泸州老窖，涨幅分别为161.23％、155.41％、139.23％、110.02％、106.44％，超额收益已相当明显。

当然，对于广东白酒企业而言，白酒行业没有纳入后移征收改革试点，则无意为粤酒的振兴“争取”了时间。广东酒类行业协会会长彭洪此前在接受南都记者采访时曾直言，由于广东相对来说中低端酒较多，消费税征收环节一旦后移，对广东白酒产业影响会稍大一些。

采写：南都记者 马建忠