2020年证券市场十大猜想：注册制将现雏形 退市公司数量增加

编者按：即将进入2020年，资本市场将发生哪些变化？A股市场将如何运行？哪些板块有望成为新热点？为此，《投资快报》记者从2020年资本市场的走势、热点、监管等方面进行展望，以供读者参考。

1、海外资金“买买买”

2019年，海外资金不断增持A股。北上资金年内净流入超出3400亿元，超过了2018年，其中近六成个股年内获得增持。北向资金12月27日净流入46.81亿元，已连续29个交易日净流入。12月以来累计净流入687亿元，刷新了历史上的单月净流入额纪录。

国际三大指数不断扩容和纳入A股。今年6月，A股正式纳入富时罗素全球指数。11月MSCI完成其纳入A股的第三步扩容，此次扩容后，大盘A股纳入因子增加至20％，同时以20％的比例纳入中盘股。根据央行数据，截至今年末，境外机构和个人持有A股市值达1.77万亿元，较2018年底增长约54％。尽管外资持股规模已经逼近国内公募和险资，但从长期视角来看，当前A股仍处于外资入场的初期阶段。展望2020年，多家机构认为A股估值在全球具有较高吸引力，外资中长期流入A股的趋势不会改变，华泰证券预计明年境外增量资金规模大约为2885亿至3847亿元。

2、长期资金加速入市

2019年10月21日，证监会召开全面深化资本市场改革社保基金和保险机构座谈会提出，引导更多中长期资金入市是促进资本市场持续稳定健康发展的重要内容，也是这次全面深化资本市场改革的重要任务。证监会下一步将从转化存量、引入增量、优化环境入手，逐步推动提升中长期资金入市比例。

实际上，长期资金是资本市场持续健康发展的基础，社保基金作为我国中长期资金的重要来源，其加速流入资本市场，有利于增强资本市场的活力和韧性。数据显示，截至2019年9月底，已有18个省（区、市）政府与全国社保基金理事会签署基本养老保险基金委托投资合同，合同总金额9660亿元，其中7992亿元资金已到账并开始投资。

兴业证券策略团队表示，目前社保基金占A股自由流通市值比例达到5％，基本养老金和企业年金对权益类资产的配比远低于30％上限。后续随着养老金入市推进，将成为市场中不可忽视的力量。

3、注册制将现雏形

12月28日，十三届全国人大常委会第十五次会议表决通过了新修订的《中华人民共和国证券法》，明确全面推行证券发行注册制度是新证券法的主要亮点之一。

中国证监会法律部主任程合红表示，修订后的证券法按照全面推行注册制的基本定位，对于证券发行注册制作了比较系统完备的规定，包括：精简优化了证券发行的条件，调整了证券发行的程序，强化了证券发行中的信息披露，同时为实践中注册制的分步实施留出制度空间。“按照中央有关加快推进创业板改革试点注册制的要求，我们正在抓紧研究推进创业板改革。按照这次法律的授权，证监会将充分考虑市场实际，特别是要把握好证券发行、证券注册、市场承受能力有机统一衔接，按照国务院的统一部署，分步、稳妥推进。”

4、退市公司数量增加

数据显示，截至目前，今年A股退市家数达到18家，包括*ST上普、众合退、华泽退、退市大控、长生退、印纪退、*ST神城等。其中主动退市1家，强制退市9家（包括6家面值退市），还包括资产出清退市等方式，是最近几年退市家数最多的一年。

据中信证券统计，我国2010-2018年均退市公司3.9家，同期年均上市公司211家。而美国纽交所和纳斯达克的年均退市率则分别为6％、12％，退市公司数量与上市公司数量大体相等。

业内预计，随着监管日趋严格以及退市制度的不断市场化、常态化和法治化，退市公司有望进一步增加。从长远看，退市有助于出清市场风险、净化市场环境，有助于提高存量上市公司质量。未来，市场将逐渐形成“良币驱逐劣币”的良性态势，逐步引导价值发现，加快不合格上市公司出清，标志着市场逐渐走向成熟，投资者不要盲目炒作垃圾股、问题股。

5、A股延续慢牛行情

临近岁末，大盘指数再度突破3000点，给明年的市场预期打了一针强心剂。市场人士欢呼着：“结构牛”、“小康牛”、“新牛市”、“成熟牛”不再遥远。

据最新调查结果显示，超八成受访私募看好2020年市场行情，认为“慢牛”行情可期。从投资风格调查结果来看，受访私募的风险偏好明显提升，近八成受访私募认为成长股还将继续引领明年上涨行情。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，2020年A股延续慢牛长牛行情，上证指数站稳3000点之上，按年上涨20％左右。其中一线蓝筹股继续创新高，二线蓝筹股迎来趋势性机会。

兴业证券策略团队认为，展望2020年，流动性宽松大趋势、“十四五”规划展望、开放加速为股票市场、相关产业带来估值提升机会。而在国家重视、居民配置、机构配置、全球配置等“四重奏”指引下，真正属于中国的权益时代有望正式开启，A股正在经历第一次“长牛”机会。

6、个股呈现两极分化

今年，科创板试点，MSCI扩容，新股破发等都说明价值成长将成为接下来的投资主流。目前，ST板块很多股票价格都在1-2元。参考成熟证券市场，仙股和准仙股占比很高。

分析认为，新修订的证券法明确了将全面推行注册制，这会让A股市场的生态发生巨大的变化，最直接的影响是，绩优股的股价一路走强，垃圾股却一直创新低，两极分化会十分严重。对于那些业绩稳健增长且分红稳定的大蓝筹股，机构投资者希望能够不断买入并长期持有。而随着注册制的推行，上市公司借壳上市的情况会越来越少，因为直接IPO的难度越来越低，大家也就不愿意去借壳上市。一大堆的壳资源也就变得越来越便宜，壳资源便宜之后，垃圾股的股价也就缺乏了支撑。在此背景之下，投资者更应该精选业绩稳健的优质个股，进行持股期长达数年的价值投资，投机垃圾股将不再可取。

7、核心资产成焦点

无论是外资还是公募掌握话语权，A股市场机构化已是大势所趋。2020年，手握重金的他们将带领“核心资产”向何处去成为市场关心的焦点。这其中，对于增量资金性质的判断必不可少。

具体行业配置方面，兴业证券首席策略分析师王德伦表示，可从中短期、中长期、长期三阶段来看，中短期看好大创新，尤其是硬科技；高股息资产有望获得中长期资金的持续青睐；长期资金尤其是机构投资者（外资、养老金、理财）增配权益类资产。他建议，后续可持续关注由核心资产、大创新构成的“龙凤呈祥”组合。

博时基金投研总监曾鹏表示，中国资产的吸引力很强，科技、消费走牛可能是持续5年、10年的大趋势。未来，行业板块会出现扩散，科技和消费的结合将成为亮点，从全球来看，真正的科技股背后是消费，而消费背后又是科技在助力。

8、科技股强者恒强

2019年是公认的5G商用元年，也是新一轮科技创新的起点。今年6月6日，5G商用牌照发放；11月1日5G正式商用。

2019年，以半导体和消费电子为代表的科技板块涨势如虹：5G、OLED、芯片、无线耳机等多个概念接连上涨，涨幅翻倍个股频现。在2019年A股累计涨幅前20名的个股中，科技股占比约七成。其中，卓胜微涨幅超过7倍，诚迈科技、万集科技、圣邦股份、宝鼎科技涨幅超过4倍。

展望2020年，多数机构认为景气展望向上的行业将集中在“科技+制造”领域。在迈向高质量发展的过程中，以科技创新为特点的新兴产业，将是我国经济发展实现弯道超车的重要机遇，并成为中长期的经济亮点。

随着5G建设进入高潮，机构认为5G产业链值得关注。申万宏源认为，电子股业绩高增长、投资者对全年5G产业链的期待、CES电子展等催化剂的存在都是看好科技股的原因。

9、再融资规模大量增加

证监会相继发布重组新规和再融资新规，为企业的再融资松绑。政策放松的主要目的是通过激活并购重组带动市场活力回升。

在新规发布后，定增再融资市场再度热闹起来。首先是时隔多年再现完成公开增发的公司，另外有多家公司集中撤回了可转债发行方案转而推出定增方案。

市场普遍认为，2020年定增等再融资将出现形成触底反弹之势。随着融资端发行约束条件的减少，上市公司的定增融资需求将进一步释放，从而带来明年再融资市场的回暖。

招商证券认为，新规在定价基准日的选择上更灵活，定增价格下限放松，投资者能够以更低的价格获得增发的股份，套利空间增大。同时，限售期减半，参与定增套利的不确定性相对减小，将进一步带动投资者参与定增的积极性，有望带动2020年定增市场回暖。

10、科创板壮大发展

科创板，是今年资本市场最重要的改革。作为资本市场改革的“排头兵”和“试验田”，科创板以先锋之势，在新股发行、并购重组、再融资等方面进行一系列改革和创新。

7月22日，科创板首批25家公司正式上市交易。然而，伴随着科创板上市之初市场情绪的回落，最近几个月科创板整体走弱。业内预计，随着科创板的充分调整和相关指数的发布，明年科创板有望否极泰来，迎来反弹。兴业证券认为，科创板有望在2020年迎来大级别的投资机会。虽然当前科创板的估值水平仍然相对较高，但是随着板块估值中枢的持续下移、以及业绩增长对估值的消化，建议重视“跌下来”的机会，重视科创板的“黄金坑”。

今年已经有不少科技企业成功在科创板上市，相信未来将会有更多的创新科技企业敲响上市的钟声。广发证券预测，科创板全年上市160-180家、融资额1200-1300亿；2020年估值企稳可能性不高；个股相较创业板“分化”更为明显；科创板50指数向上概率较大。

本文源自投资快报