2020年证券期货监管工作会议前瞻：易会满资本“深改”路线如何落地？

2020年的农历春节比以往来得要早一些，一行两会定调全年工作的监管工作会议都挤在了1月中旬的两周时间里，截至1月14日，人民银行和银保监会先后召开了监管工作会议。

21世纪经济报道记者了解到，2020年证券期货监管工作会议也将在本周（2020年1月第三周）召开。

市场对本次会议高度关注。一方面2020年是资本市场全面深化改革的攻坚年，很多重要的基础政策建设要在这一年形成。另一方面，这也是证监会主席易会满执掌证监会以来的首个监管工作会议，会议上所探讨和决定的监管方向，对资本市场全面深化改革的推进将有重大影响。

深改攻坚年

回顾2019年资本市场，对未来资本市场改革产生最大影响的莫过于“深改12条”的推出。

于2019年初走马上任的证监会主席易会满在调研考察和研究了半年多时间后绘制的改革路线图，对今后3至5年的资本市场运行发展将会带来巨大影响，而2020年是资本市场深化改革的攻坚之年，这一年中改革政策的落地和执行情况将决定深改推进的成色。

对于改革的推进，记者和部分市场人士进行了交流。多位人士表示，希望监管工作会议能传递出两个信号，一是资本市场深改在2020年明确会持续推进，政策不会出现摇摆，另一方面是希望监管层不要丢失对市场的敬畏。

“易主席在2019年春节前上任，因此2019年已经经历了一个完整的改革年。最深的感受是资本市场进入了一个新的监管周期，很多重磅改革都在这一年里落地了，因此对2020年深改的期望是可以保持改革的定力，不要因为某些因素就停摆或者政策再次掉头。”北京一家大型公募基金公司投资总监告诉记者。

深改的推进一方面是政策和法律供给加大，另一方面则是“拆弹”：有关资本市场风险处置工作的部署也是会议的重头戏。

事实上，岁末年初之际，证监会已联合其他部门开展了多项风险处置的筹备工作。例如针对近年来债券违约事件的高发，最高人民法院会同证监会以及其他部门，围绕债券纠纷案件的诉讼主体资格、受理、管辖与诉讼方式，以及发行人和中介机构责任等问题，制定了《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》征求意见稿，2020年正式实施。

同时，央行、发改委和证监会联合起草的《关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知（征求意见稿）》，也已公开征求意见。

此前证监会传达学习贯彻中央经济工作会议精神时也提到，要按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的原则，强化对股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险的防范化解，努力维护资本市场平稳运行，坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战。

“风险也是市场的要素之一，改革的过程中更加不能忽视对风险的管理。这几年由于各类风险事件持续爆发，监管层对风险事件的处置越来越重视，应对也由救火到提前发现隐患。从各方面看，2020年风险事件不会少，因此我认为风险管理也会是这一次监管工作会议的重点。”泽浩投资合伙人曹刚表示。

哪些重磅政策将落地

除了政策大方向外，市场也关心监管工作会议上是否会提到具体政策的落地。

回顾2019年，落地的重磅改革一直在解决两方面的问题，一个是融资端的改革，也就是通过各种方式和政策让企业可以更好地在资本市场融资，提升全市场直接融资比例，另一方面则是提升上市公司质量。

而在此前的2016年初年到2018年底的监管周期中，除了对融资端的收紧外，在资金出口端也进行了相应的收紧。

2017年5月，证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（下称“减持新规”），限制了减持比例和减持时间，通过拉长时间的方式来减缓重要股东减持对市场的冲击。

这一次减持规则的修订被市场称为是史上最严格的减持规定，在减持新规叠加其他政策收紧的情况下，机构资金的退出周期大大拉长。

2018年底由股市持续下跌和股权质押风险爆发引发的政策转向中，市场一直都在期待减持规则可以进行适度优化，而易会满在上任后前几次公开亮相的场合也都提到了会适度优化相关政策。

记者了解到，2019年证监会层面确实在研究修订减持新规，但始终没有形成具体的文件并且向社会公开征求意见，因此减持新规的变化是继重大资产重组，再融资等规则之后市场最为关注的需要优化落地的政策。

对于减持新规优化的方向，记者从接近监管层的机构人士处了解到：“监管层的顾虑是，研究如何在不对二级市场产生冲击的前提下进行规则的适度优化。但优化又是非常急迫的，目前来看未来政策会做差异化的监管，对控股股东、实际控制人、董监高的减持依旧会严格限制，但会适度放松参与再融资、IPO前投资的创投基金，私募基金及社保基金的限制，提升资金入市积极性，形成资本市场资金的良好循环。”

除了减持规则外，2019年有预期但未能落地的另一项重要改革便是注册制试点的进一步推广，也就是深交所创业板的注册制改革。

就目前的情况来看，创业板注册制改革条件已经是“板上钉钉”，各方面环境成熟。

首先在国务院注册制改革授权到期之前，证券法修订已完成，在上位法层面确立了全面推行注册制改革的预期。其次，科创板平稳运行多日，诸多经验已经成熟且可以借鉴。而就在1月14日，广东省省长马兴瑞在作该省政府工作报告时也表示，支持深交所创业板注册制改革。

“想必此次证监会召开的证券期货监管工作会议上，如何推进创业板注册制改革落地将是证监系统内要重点讨论的议题之一。”华南地区一家中型券商投行部负责人对记者表示。

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