文 | 杨杨

本文转载自微信公众号“财经国家周刊”（ID：ENNWEEKLY），原文首发于2020年2月2日，标题为《开市在即，股民别慌！》。

疫情影响之下，A股短期难免有所调整，但长期走势不会因此改变。甚至有投资人认为短期调整是“买入的好时机”。

2月3日，星期一，上交所、深交所将迎来鼠年第一个交易日。

因为疫情，这一开市将绘上一层别样的色彩。闭门在家或参与抗疫的股民，难免忐忑、恐慌：新一年开市，买入还是卖出？新冠肺炎疫情这只“黑天鹅”，将会怎样影响A股走向？

短期走向可能不会出乎意料。

节前的最后一个交易日，市场用大跌表达了对疫情的恐慌，沪指回落到3000点以下，深成指则跌去3.52%。

此后的疫情现实比最初预估更严重。由此引发的深层担忧在于，疫情会否改变中国经济的整体走向？

股市是经济的晴雨表。疫情对餐饮、零售、旅游等行业的冲击有目共睹。影响如果持续，对股市会有多大的破坏力？

记者在采访中获得的比较确定的回应是，不必过于恐慌。

此轮疫情影响之下，A股短期内难免还会有所调整，但整体走势并不会因此改变。对中国股市中长期持乐观态度的投资人甚至认为，这波短期调整是“买入的好时机”。

最近，央行还送上了一波稳定剂。央行副行长潘功胜在接受媒体采访时说：2月3日金融市场开市后，央行将提供充足的流动性。

“特别是考虑到疫情特殊时期和延期开市的双重影响，人民银行将通过公开市场操作、常备借款便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具向市场提供流动性。” 潘功胜说。

1开市会怎样？

疫情引发的震荡已经席卷全球市场。

1月27日，也是个星期一，全球金融市场率先迎来中国农历鼠年的第一个交易日，但迎接它们的却是集体下跌。

当天，美国三大股指跌幅都超过1.5%，追踪大量欧洲股票的Stoxx600下跌超过2个百分点。疫情引发的担忧，使得资金更多转向避险资产，直接推高了美债、黄金和日元的价格。

这一天亚洲股市虽然大多还在新春假期的休市中，但日经225指数当天也损失了2.03%。两天后的1月29日，港股一开盘，恒生指数就下挫超过3%。

不过这一切，也都在意料之中。

上海交通大学中国金融研究院副院长、上海高金金融研究院联席院长李峰说，“黑天鹅”事件发生后，资本市场往往都会有剧烈反应。何况中国经济在全球GDP中的占比已经超过16%，又和全球经济紧密结合。

这些境外市场的反应，会不会也是A股新年开市的写照？

通常而言，疫情对主要爆发地市场的冲击，要普遍大于其他市场。何况此次疫情发展超出早前想象，市场的恐慌情绪会否加剧？

“非典”时期，受损最严重的是餐饮旅游行业

历史是个车轮，也是面镜子。同样的疑问和由此带来的市场恐慌，在历史上每次重大公共卫生事件中，基本都会出现。

如果以史为鉴，那么从最终结果来看，这些事件给资本市场带来的冲击时间都不长，疫情高峰过后即出现反弹。

最适合拿来与此次新冠肺炎疫情对比的是2003年SARS事件。17年前的A股，仅在2003年4月中下旬有过一次大调整，但不久即止跌回升。

此次疫情在节前最后几个交易日，市场反应也和17年前惊人相似。

不仅大盘指数下挫，航空、机场、酒店和休闲板块的市场龙头股价也大幅回调。与之形成对比的，是资金对医疗板块的追捧。1月20日、21日，A股医疗指数就上涨了1.9%。

这成了市场对疫情冲击的惯常反应。2003年SARS导致市场下跌期间，医药生物行业也表现靠前，而受影响最大的，同样也是餐饮旅游、交通运输等行业。

接受记者采访的机构和投资人普遍认为，疫情在未来一段时间内对A股还会有负面影响。

中金公司认为，如果以SARS为参考，A股市场在这轮疫情影响下可能还会有4～5%的回调空间。参考过去近20年中大型公共卫生事件对股市的冲击，其中连续下跌的时间通常为一两周。

2大趋势不变

并不是没有不同声音。如果疫情拖累中国经济全年表现，资本市场怎能独善其身？

这类担忧来源于疫情已经对社会消费造成了较大冲击。

以电影一项为例，鼠年第一天全国电影票房收入仅为181万元，而2019年同期是14.58亿元。消费对中国经济的意义重大，2019年消费对GDP的贡献率是57.8%，比2003年高出了约20个百分点。

同样的逻辑也用在第三产业上。服务业是消费服务的提供者，它对中国经济总量的贡献今非昔比，2019年的占比已经超过50%，相比2003年增长了12个百分点。如果参照SARS经验，第三产业不仅受疫情影响最严重，企稳回升也最不容易。

SARS期间，第三产业影响周期最长、回升最慢

评级机构标准普尔近期做了一个初步评估，认为此次疫情将令中国GDP减少1.2个百分点。

实际影响到底如何？当下这仍是个很难回答的问题。不过“乐观”是更为主流的态度，更多人认为疫情对中国经济没有根本性影响。

2月1日，人民银行等五部门联合发布了《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》，推出30条措施。人民银行表示，疫情对中国经济的影响是暂时的，中国经济长期向好、高质量增长的基本面没有变化。

瑞银证券也是这一观点的代表，“我们对中国股市的战略性前景展望没有因此改变。”他们也没有调整自己的投资组合。

乐观派认为，疫情很可能影响的只是今年第一季度的经济表现，而更长远的影响“会被刺激政策所抵消”。就像2003年一样，SARS导致当年第二季度GDP增速下滑2%，不过它的影响在下半年被逐渐熨平。

SARS对经济增速的影响自2003年下半年开始抵消

实际上，很少有人担心消费需求的恢复。SARS同样提供了一种经验性的参照，当年消费也受到了很大冲击，但在疫情缓解后就迅速反弹、甚至出现了报复性增长。

“消费需求并没有消失，只是被延迟了。”中国社科院全球宏观经济研究室主任张斌说。趁着这轮调整，私募基金已经在其中寻找投资机会，“有些板块的估值已经是历史低点”。

疫情实际上也在推动新消费形态的发展。尽管外出就餐受影响，但外卖服务却因此更受欢迎。同样的，由于消费者在家做饭增多，包装食品及食品零售商也被认为会获益。受益的还有在线视频、游戏和电商等细分领域。

“疫情如果持续影响消费、零售销售行业，相信会出现相应的刺激政策。”有这种预期的，不仅包括摩根士丹利这类国际大投行，也包括一些国内的机构投资人。

“央行已经开出了金融支持政策，包括加大货币信贷支持力度、调低贷款利率、允许受疫情影响严重企业展期或续贷等。”一位投资人说，“我们仍然在期待非金融政策的出台，比如减税、免税以及社保持续降费等措施。”

3何时有转机？

SARS时期用了半年时间，那么这一次的疫情冲击下，A股何时才能走出它的影响？

中金公司把SARS时的市场反应分成了三个阶段：认知不足反应温和、大爆发后的市场紧张甚至恐慌、市场消化三个阶段。对应的就是市场小幅调整、剧烈下跌和止跌回升。在他们看来，当下市场对疫情的反应还处在第二阶段。

SARS期间，大盘从5月中旬开始趋于稳定

至于第二阶段会停留多久，则要看疫情防控的走向。尽管目前疫情仍在发展中，不过市场更倾向于认为事情在往好的方向发展。

世卫组织总干事谭德赛表示，中国采取了超常规的有力措施，在很多方面为应对疫情做出了榜样。虽然全国范围内的确诊和疑似病例仍在攀升，但这更多被认为是防控和诊治及时的表现。

外围市场也已率先表达了乐观。

即便新冠疫情被世卫组织认定为突发公共卫生事件，美国市场还是有积极反应，当天美股三大指数均有小幅上涨，第二天的亚洲各大股市也都反弹高开。

富时中国A50指数期货在第二天全天上涨超过2%，而此前一个交易日的夜盘也收涨1.59%。这只股指期货一向被看作是国际投资者衡量中国股市的重要风向标。

接下来的问题就是，A股什么时候可能进入反弹通道？

这个问题，历史也给出了一个参考值。SARS期间，市场在疫情趋于稳定前就企稳回升了。2009年以后的多次公共卫生事件冲击中，市场的转折点大多出现在疫情高峰前后。

也就是说，疫情见顶是市场情绪企稳的一道“分水岭”，股市随后都有不俗的表现。

中国工程院院士钟南山此前在接受新华社采访时曾表示，此轮疫情预计在元宵节前后见顶。由此预估，疫情影响下的A股分水岭，或许也不会远了。