中国平安，现在是大桶接金的时候

这是 南山之路 的第 146 篇原创文章

前言：中国平安，作为保险行业绝对龙头，在此次疫情中也毫无悬念的开盘大跌。现在其他行业的优质公司股价已经纷纷填平了坑，唯独大金融板块包括平安依然在深坑中。

这是不是一个抄底的好机会呢？南山的观点很明确，现在就是大举买入的时候。

以下是正文：
01
大多数行业已收回失地，大金融依然在坑里

对于市场开年第一个交易日的大跌，许多人在心中都做好了预期，南山本人也在 2 月 2 日写了《大盘要暴跌 6%？这 3 种策略帮你应对》一文，大盘下跌的幅度依然超出了南山的预期，跌幅是这样的：
开年第一个交易日收盘，上证指数跌 7.72%，深证指数和创业板分别跌 8.45%、6.85%。两市 3188 只个股跌停，跌停率 86%，创下历史新高。
我当时在文中给出的上策，是满仓者持有不动，最多做仓位调整，低仓者火速杀入。
回头来看，上策就是上策。因为这几天的市场不断上涨，三大指数都已经或接近填平 2 月 3 日砸的大坑。
其中上证指数年前收盘 2976 点，今天收盘 2906 点，距离收回失地只有一步之遥；深证指数年前收盘 10682 点，今天收盘 10864 点，已经完全收回失地；创业板年前收盘 1928 点，今天收盘 2065 点，而且盘中还创下了近 3 年新高！
很显然大多数行业已经完全涨回来了。然而，大金融行业的许多个股如招商银行、宁波银行、平安银行、中国太保等等却依然还在坑里，南山重仓的保险行业绝对龙头中国平安，同样没有逃脱这样的命运。
不过，当此之时，南山却并不很困扰，甚至认为，目前的中国平安，依然是大桶接金的时候，这又是为什么呢？

02
中国平安，现在就是大桶接金的时候

说平安现在是大桶接金的时候，背后的原因很简单，因为现在的股价相比之前显得更加有诱惑力了。
我在此前的文章《中国平安怎么了？》里曾说过，当前（2019 年 12 月 23 日）的中国平安依然值得拥有，近期跌破 80 元我会加仓，85 元左右再持续几个月我也会加仓，因为时间本身也有价值。

没想到，因为疫情造成的冲击，中国平安直接跌破了 80 ，南山也没有手软，当天将小仓位的宋城演艺清仓，换成了中国平安，虽然说短短十来天的情况来看，南山这个决策是错了，但我相信更长远来说，这个决策不一定是错的。

就实而论，本次疫情确实会对中国平安产生一定的负面影响，比如说二月份的保费收入绝对会同比大幅下降，但这仅仅是短期的，长期来说，也许人们的保险意识会进一步提高，有利于保险行业也说不定。
而且二月份平安财险由于人们普遍居家自我隔离，开车大大减少，保险赔付也会相应下降，这还算的上是一个小利好呢。

所以，真正导致市场对保险行业以及整个大金融行业看低的，也许是其高杠杆属性导致的。毕竟，高杠杆企业面对突发性危机时，会更加的脆弱。
单单说中国平安，三季度末其资产负债率高达 89.8%，杠杆倍数接近 10 倍，其风险水平自然是值得担忧的。不过，中国平安会抗不过此次疫情吗？显然没问题。并且事实上疫情对平安的长期价值没有损害。

高杠杆担忧既然解除了，那么真正需要担心的问题是什么？
也许是利率中期下行的风险吧！随着抗疫渐入尾声，下一步政府工作的中心必然转向经济建设了，那么，如何弥补疫情造成的损失呢？
适当的经济刺激政策必然会推出，包括减税降费、政府扩大财政支出、扩大基建，以及对保险行业影响比较大的政策，降准降息。

在ZZ局 2 月 12 日的会议上，就提出了要加大宏观政策调节力度，针对疫情......更好发挥积极的财政政策作用，加大资金投入......研究出台阶段性、有针对性的减税降费措施......保持稳健的货币政策灵活适度，对防疫物资生产企业加大优惠利率信贷支持......
调动民间投资积极性，加快推动建设一批重大项目......支持外贸企业抓紧复工生产，加大贸易融资支持......推动外资大项目落地......

可以看到，降准降息推出是极有可能的，而一旦实施，政策可能具有长周期的延续性，毕竟现在全球已经进入了降息周期。
货币放水，就必然带来十年期国债收益率下行，会对保险行业的投资收益造成负面冲击。

不过，无风险收益率下行可以由折现率下降部分抵消。

目前中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿的长期投资收益率假设都是 5%，投资收益率每波动 50BP，会导致保险公司内含价值波动 8-9%，中国平安的业务板块更加多元，因此平安的投资收益率敏感性为 4.7% 左右（风险贴现率11% 的情况下）。据测算，投资收益率下降50BP，可以被风险贴现率下降 200BP完全抵消。

另外，包括中国平安在内的保险公司也会逐步提高权益资产的配置（目前平安权益资产配置不到 12%，提高权益资产是大势所趋），而权益资产的收益率理论上来讲，是与无风险收益率负相关的。

所以，思来想去，我还是觉得中国平安问题不大。

并且，要知道今年中国平安的净利润大概会同比增长 40% 左右，达到 1500 亿上下，目前平安的总市值是 1.5 万亿，平安每年的运营利润每年增长 20% 左右，知道这一点后，继续持有便很放心了。

最后，顺手附上上市保险公司的估值情况：

总之，运营利润每年增长 20%，未来 3 年净利润有望突破 2000 亿，总市值仅 1.5 万亿的中国平安，现在就是大桶接金的时候！

作者介绍：

南山之路，主要做股票价值分析，对公司价值、股票买点有独到见解，实时解读重要的政策及新闻事件，并且热衷于分享投资机会，详细解释记录股票的买入和卖出操作的原因。

南山同时是雪球、今日头条知名博主，写公众号以来，不到 1 年已获得超 2.6 万粉丝认可。入市 8 年复合收益率远远跑赢大盘。

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