【基建投融资研究】需求和机会：关于社会基础设施新冠疫情揭示了什么

【基建投融资研究】需求和机会：关于社会基础设施新冠疫情揭示了什么本站　　全球疫情暴露了世界各地的许多社区缺乏易于获取的医疗保健设施和可负担的住房等必要设施，以有效应对新冠肺炎等威胁

　　全球疫情暴露了世界各地的许多社区缺乏易于获取的医疗保健设施和可负担的住房等必要设施，以有效应对新冠肺炎等威胁。

　　有活力的卫生保健和教育设施、社会住房和市政建筑往往是健康和弹性社区的基石。这些具有社会性目的的建筑可以助力经济增长，增强社会凝聚力，同时提供基本的服务。不幸的是，这些设施在许多国家并未获得足够的资金投入。需要更好的社会基础设施，为未来的全球突发事件做好准备。

　　2008-2009年全球金融危机后，对社会基础设施的公共投资急剧下降，当时紧缩政策抑制了资本流动，如图1所示。

　　欧洲社会基础设施投资高级别工作组2018年的一份报告发现，该领域的年投资缺口估计至少为1420亿欧元（1677亿美元）。

　　人口老龄化等人口结构的变化也给社会基础设施带来了不利影响。在欧洲，65岁以上人群的比例预计将从2015年的18.9%增长至2060年的29%。在日本，2019年有28%的人口为65岁以上，社会基础设施投资存在严重不足。亚洲开发银行在2016年估计，日本到2030年期间需要投资10.3万亿－13.5万亿美元，以满足社会基础设施的建设、修复、更换和运营需求。

　　随着各国经历新冠肺炎疫情，政府对社会基础设施投资的不足情况可能会恶化。世界各国政府的债务与国内生产总值（GDP）比是极高的。国际货币基金组织报告称，“富裕国家”的政府债务总额在2020年底将会上升6万亿达到66万亿美元（政府债务占GDP的比例从105%上升到122%）。对于发展中经济体，世界银行估计债务将在2018年达到创纪录的55万亿美元。

　　公共支出短缺加上疫情后增长的需求正在为私人资本投资社会基础设施创造机会。幸运的是，在COVID-19疫情暴发之前，机构投资者对关注影响力的不动产投资的兴趣正在增长。根据全球影响力投资网络（GIIN）的一项调查，大多数影响力投资者希望维持或提高今年影响力投资的投入。此外，2020年Preqin的一项调查显示61%的投资者预计，未来三年的影响投资将变得更加不可或缺。截至2019年9月，在美国由私人资本公司管理的资产为8万亿美元，私人投资者有充足的机会在COVID-19疫情后发挥主导作用。

　　社会基础设施是私人投资者的一个重要的、机构规模的机会，它可以使投资组合与社会利益保持一致，并实现具有竞争力的财务业绩。根据我们的经验，不动产的社会基础设施投资通常提供可预测的回报，往往受市场和系统性风险的影响较小。

　　这些投资也可能与大盘指数和其他商业不动产投资的相关性较低。较低的相关性源于有保障的收入。社会基础设施租户提供的服务往往是必要的，使他们不容易受到市场波动的影响。因此，它们对邻近地区的日常经济活动的依赖性较少。

　　这可以支撑困难时期租金收入的确定性。例如，疫情开始后，不动产评估师对所有估值结果都附加了不确定性提示。对于收入稳定的不动产行业（如社会基础设施等），这一提示最终被取消，而对更传统的商业部门，由于具有更高的不确定性则保留了这些提示。

　　在美国，投资者对实体零售的需求显著下降（见图2）。相反，卫生保健设施和教育等基本资产的表现相对较好。例如，在2020年底的欧洲，我们的投资策略下持有的社会基础设施物业向租户收取了几乎100%的租金。

　　资料来源：富兰克林·坦普尔顿，NCREIF，麦克罗蒙德。（Franklin Templeton, NCREIF, Macrobond）指数未受管理，投资者不能直接投资于指数。它们不反映任何管理费用、交易费用或销售费用。过去的业绩并不是未来业绩的指标或保证。

　　GIIN最近对影响投资者的年度调查报告显示，已实现的不动产资产（不仅是不动产）影响力投资的平均内部回报率为13%，新兴市场为8%。

　　同一调查发现，2015年至2019年期间，资产向不动产资产的分配增长了21%。此外，还有关于社会基础设施与商业不动产资产的弹性的对比数据。同样，聚焦欧洲，如果我们将房地产投资信托基金（REITs)**在市场非常动荡的2020年1-7月间的价格作为替代指标，我们可以在图3中看到，社会基础设施板块有所增长，而主流商业板块则下降了超过50%。

　　**REITs是指拥有或为不动产行业的收益性不动产提供融资的公司，这些公司必须满足一些要求，才能获得REITs的资格。大多数REITs在主要证券交易所进行交易，并为投资者提供了一些潜在的好处。

　　以影响力为重点的社会基础设施投资不仅可以获得市场水平的回报，还可以创造财务弹性，提高财务业绩。在疫情期间，其他行业的波动可能会增加机构投资者对收益性不动产的兴趣，其租户支付租金的能力与经济活动的相关性较小。根据新冠肺炎经济影响的严重程度，出售和回租的机会可能会增加，因为现金短缺的市政当局希望通过出售资产负债表上的资产来筹集资金。

　　这次疫情凸显了具有弹性的社会基础设施和可持续社区的重要性；它还创造了更多对以影响力为重点的资本的需求。对更好的、充足资金支持的社会基础设施的需求是现在一种得到全世界关注的现象。