港创建材IPO：应收账款的“纠葛”该何以解忧？

港创建材IPO：应收账款的“纠葛”该何以解忧？红黄蓝虐童事件 览富财经 随着国内经济的稳步发展及城市化水平的持续提升，混凝土行业的发展迎来一系列发展机遇。据交通运输部发布信息，2020年将加快推进长江沿江高铁、沿海高铁等“八纵八横”高铁骨

览富财经

随着国内经济的稳步发展及城市化水平的持续提升，混凝土行业的发展迎来一系列发展机遇。据交通运输部发布信息，2020年将加快推进长江沿江高铁、沿海高铁等“八纵八横”高铁骨干通道项目和中西部铁路建设，预期完成铁路投资8000亿元左右，公路水路投资1.8万亿元左右，民航投资力争达到900亿元。

另外，根据水利部统计，随着引江济淮工程、滇中引水工程、西江大藤峡水利枢纽、淮河出山店水库等一批重点水利工程的建设，在建工程投资规模超过1万亿元。

深圳港创建材股份有限公司（以下简称：港创建材）主要从事商品混凝土、装配式预制构件研发、生产和销售的建筑材料等供应。不过，国内商品混凝土行业市场集中度较低，地域性较强，技术和装备水平参差不齐，同时还面临市场份额被现有竞争对手蚕食以及被潜在竞争者抢占市场。

涉及“深圳海砂事件”，引发全国大讨论

7年前也就是2013年，央视财经当时曝光了深圳建筑市场存在违规使用不合格海砂的现象，引发了全国强烈反应。据了解，由于海砂含有氯离子成分，对混凝土结构中的钢筋有严重腐蚀作用，因此必须经过淡化处理才能使用在工程建设中。对此，还引起一场关于全国工程质量的大讨论。

港创建材就是当时涉及“深圳海砂事件”的相关企业之一，当时涉及到的工程项目包括平安国际金融大厦、深圳地铁等工程项目。而该事件曝光后，深圳市住房和建设局紧急采取多项措施，包括对全市混凝土搅拌站进行地毯式排查、对涉嫌不合格海砂可能流入的建筑工地项目进行跟踪检查、向有关企业发出关于开展预拌混凝土质量检查的紧急通知等。

受此影响，在2013年3月份，港创建材因为违反《建设工程质量管理条例》等相关条例，公司被深圳市住建局责令停业整顿。

应收账款居高不下的“纠葛”

港创建材在2017年至2019年末，实现营业收入分别为108,367.63万元、183,895.45万元和231,792.55万元，净利润分别为5,766.04万元、14,495.14万元和22,419.29万元，保持持续增长。

账面上看，公司业绩稳中向好，但是从港创建材招股说明书中可知，公司应收账款也是每年居高不下。公司2017年末、2018年末和2019年末的应收账款净额分别为69,649.79万元、113,805.43万元和154,118.77万元，占总资产的比例分别为63.25%、64.24%和64.62%。

港创建材也坦言，随着发行人商品混凝土业务规模的不断增长，未来应收账款余额仍可能继续保持较高的水平。如果出现大量客户财务状况持续恶化、无法按期付款的情况，将会加大发行人的资金压力甚至产生坏账，从而对发行人的经营稳定性、资金状况和盈利能力产生一定的不利影响。

就一家企业运营活动而言，应收账款持续居高不下，等同于经营活动中难以收回现金。从港创建材招股说明书中可知，港创建材2017年至2019年经营活动净现金流分别为7746.94万元、6404.89万元、5044.00万元，由此可见，公司应收账款逐年增长的同时，经营活动净现金流逐渐降低。

公司对此解释为主要是由于2018年起，对部分商业承兑汇票进行贴现，同时将部分优质客户的应收账款进行保理，相关现金流入计入筹资活动产生的现金流入，2018年、2019年上述筹资活动现金流入金额为2,799.45万元、5,580.76万元。

应收账款不断攀升的同时，还会造成应收账款坏账准备金额也随之水涨船高。港创建材年应收账款净额从2017年69,649.79万元增长至2019分别为154,118.77万元，年均复合增长率约为30.31%，港创建材应收账款坏账准备金也从2017年7,573.52万元增长至2019年的16,584.77万元，年均复合增长率约为29.86%，几乎与应收账款净额年均复合增长率相同。

而应收账款坏账准备金攀升又会直接造成主要资产减值准备金升高，从招股说明书中可知，港创建材2017年至2019年应收账款坏账准备金额分别为7,573.52万元、11,444.88万元、16,584.77万元，同期主要资产减值准备金额分别为8,098.53万元、12,917.37万元、18,305.80万元，应收账款坏账准备金分别为同期主要资产减值准备金额总量的93.52%、88.60%、90.60%，对于应收账款的管理，港创建材尚有较大提升空间。

应收账款常年居高不下，某种程度上反映港创建材管理能力有待提升，港创建材则表示，管理瓶颈随着公司主营业务的不断发展和创新业务进一步拓展，公司资产规模、业务规模、管理团队等都将逐步扩大，相对应的公司经营活动、研发活动、组织架构和管理体系亦将趋于复杂。同时，公司技术水平的提升、产品结构的优化与丰富，亦要求公司经营管理水平的不断提高。

净现比远低于正常值的困境

港创建材2017年至2019年经营活动净现金流逐渐降低的同时，同期归母净利润分别为5,766.04万元、14,495.14万元和22,419.29万元，逐年攀升。

通常而言，一家公司净利润和其经营活动净现金流数额成正比，经营活动净现金流越大，净利润越大，即净利润增长时，应该保证经营活动净现金流随之共振增长，但是港创建材净利润大幅增长的同时，经营活动净现金流却逆势减少，从公司招股说明书中可知，港创建材经营活动产生的现金流量净额分别为7,746.94万元、6,404.89万元和5,044.00万元。

若将上述两个数据转换为常用的财务数据，即净现比，港创建材2017年至2019年净现比分别为1.34 、0.44、0.22，数据波动较为明显，且处于逐年下降态势。而通常情况下，一家企业该数据不应低于0.8。

就整体而言，港创建材应收账款略高引发一些财务麻烦，公司加强应收账款回收能力后，或将直接提升公司未来盈利能力，对于港创建材IPO后续进程，览富财经网将持续关注。