长城人寿2亿元受让中英人寿所持债权投资计划，保债计划热度益增、险资运用趋保守偏好

长城人寿2亿元受让中英人寿所持债权投资计划，保债计划热度益增、险资运用趋保守偏好国家食品药品监督管理局数据查询 近日，保险注意到，长城人寿披露受让中英人寿所持债权计划收益权信息公告，转让价款2.02亿元，预期收益率4.7%。梳理来看，今年以来长城人寿通过关联资管机构认购的债权计划已有4笔，频

近日，保险注意到，长城人寿披露受让中英人寿所持债权计划收益权信息公告，转让价款2.02亿元，预期收益率4.7%。梳理来看，今年以来长城人寿通过关联资管机构认购的债权计划已有4笔，频率快于往年。而从行业角度来看，今年以来债权投资计划登记（注册）数量与规模均大幅上行，且单月表现也正呈现增多趋势，业内认为，这是在新增配置以及滚动配置资金大幅增加、债券收益率波动较大，信托产品暴雷频发致收益率下滑等多重因素影响下的趋势凸显。

而另一方面，股权投资计划数量与规模呈现相反变动趋势，分析来看，缺乏完整清晰的操作规范，使得其发行规模存在一定波动性。而基于权益类机会对保险公司偿付能力、风控要求的约束，也导致不同公司出现差异化偏好。作为多重约束条件求最优解的险资管理运用，业内认为，正在呈现保守趋向。

长城人寿2亿元受让中英人寿所持债权投资计划，预期收益率4.7%

近日，长城人寿在保险业协会官网公告，对投资长城财富保险资产管理股份有限公司（以下简称“长城财富”）发行的“长城财富-济南城建基础设施债权投资计划”（以下简称“济南城建债权计划”）关联交易的有关信息进行披露。

2021年10月28日，长城人寿受让中英人寿持有的长城财富发行的“济南城建债权计划”受益权份额20000万份，转让价款为2.02亿元，其中：投资资金本金2亿元、转让方持有期间已产生未支付收益为155.5万元，产品剩余合同期限为6年。

从标的的基本情况来看，济南城建债权计划的融资主体为济南城市建设集团有限公司，投资项目为济南市济洛路穿黄隧道工程项目和济南齐鲁大道北延工程项目，募集资金用于项目建设及债务结构调整，投资规模30亿元，预期收益率为4.7%。从还款来源来看，第一来源为项目收入，第二来源为融资主体的经营收入。受让收益权份额自11月3日起生效，按季付息，一次还本。

“债权计划产品、特别是优质的债权计划产品的供给相对需求仍有缺口，因此险企进行交易可以满足更多投资需求，属于正常的流动性”，对于长城人寿与中英人寿之间的债权投资计划转让动作，香颂资本执行董事沈萌向保险分析道。

信泰保险投资负责人从保险资金运用的角度指出，先期投资债权计划的机构自身的收益率、流动性等偏好有所改变，通过市场进行转让是常见现象。也有情况是，保险资管产品成立时，为了迅速成立，募集了部分临时的保险资金，这部分资金在后期需要陆续退出。

就此，保险就出让该债权计划受益权的原因对中英人寿进行采访，但截至发稿仍未获回应。

再来看债权计划受让方长城人寿，保险注意到，长城人寿今年针对债权投资计划动作相对频繁，仅今年以来通过长城财富投向债权计划的投资就有4笔。除此次受让中英人寿产品外，今年5月，长城人寿认购”长城财富-成都秦皇寺不动产债权投资计划（一期）”，投资金额1亿元，产品合同期限10年，预期收益率为税前4.52%/年。

9月30日，长城人寿认购长城财富发行的“简机快速通道基础设施债权投资计划”产品，认购金额为1亿元，产品期限为7+3年；10月26日，长城人寿从复星保德信人寿手中受让长城财富发行的“山东高速债权计划”受益权份额80万份，转让价款为8044.5万元，产品剩余合同期限为2年。预期投资收益率为税前4.5%/年，融资主体为山东高速资源开发管理集团有限公司，资金用途为山东（青岛）国际航运中心项目地块。

债权投资计划登记（注册）数量、规模双上行，信托频暴雷背景下优势凸显

行业也正在呈现加大布局债权投资计划的趋势，据中国保险资产管理业协会数据，2021年1-8月，协会共登记（注册）债权投资计划、股权投资计划和保险私募基金332只，同比增加46.90%，登记（注册）规模7116.49亿元，同比增加46.27%。

其中债权投资计划319只，规模6269.77亿元，数量、规模同比分别增加53.37%、72.00%。

而理今年以来单月数据来看，行业登记（注册）债权投资计划的数量与规模也在呈现整体上行的趋势，从1月登记（注册）债权投资计划30只，规模458.32亿元，增加到8月登记（注册）数量45只，形成规模838.25亿元。其中，高点出现在今年6月，债权投资计划登记（注册）56只，规模达到1164亿元。

“保险债权投资计划以对接交通运输、城市基建等项目为主，交易结构相对简单，融资项目相对稳定，与险资规模大、资金稳定、久期长的特性具有适配性，这也是保险资金服务实体经济的重要方式”，一位保险业内人士分析指出。

对于数量规模明显上行的趋势，信泰保险投资负责人向保险分析指出，“近两年行业保险资管配置的协议存款大量到期，新增配置以及滚动配置资金大幅增加，对保险公司而言，债权投资计划可以作为存款的替代品，因此规模现较大增长。今年以来，债券收益率波动较大，债券发行难度加大。很多公司，尤其资质较好的企业，更倾向于发起债权投资计划。”

“此前几年，购买信托产品是险资提高收益率的主要途径，资金主要流向地产和城投领域，保险债权投资计划的出现，对于与信托产品抢占市场有所价值。双方的核心差异，在于购买信托产品的资本消耗远高于债权投资计划。前些年在信托收益率相对较高且未出现较大风险的情况下，尽管面临高资本消耗的情况下，仍然不少险企偏好于收益率较高的信托”，一位寿险公司资管负责人向保险分析指出，但在近两年，信托产品暴雷情况骤增，收益率显著下滑，同时更多的险企在业务发展存在困难，并且增资遇阻的原因下，偿付能力承压，这一环境下，保险债权投资计划的优势趋于明显。

今年7月，在关于推动险资运用方面的工作分析中，银保监会也提出，丰富市场中长期投资工具，引导保险资产管理公司发挥长期资金管理优势，积极创设债权投资计划、股权投资计划等保险资管产品，以多元化的产品为制造业和企业基础设施项目提供融资支持。

业内：险资运用是多重约束条件下求最优解，目前正呈现保守趋势

而在债权投资计划数量与规模明显上行的同时，股权投资计划的注册数量与规模却走出双向曲线，今年1-8月，中国保险资产管理业协会登记（注册）股权投资计划5只，规模276.70亿元，数量同比减少28.57%，规模同比增加213.72%；而保险私募基金更是明显缩水，登记（注册）8只，规模570.02亿元，数量、规模同比分别减少27.27%、49.65%。

“从险资运用的角度而言，股权类投资也许是未来的趋势性机会，但对于险企来说，这些投资对于偿付能力的影响非常之大”，前述寿险公司资管负责人向保险分析道，尤其是偿二代二期，把长期股权投资的资本占用系数和普通股票投资拉平，使得很多通过长股投资平滑投资收益、降低资本消耗的做法或成为历史。

信泰人寿投资负责人从规范架构角度向保险补充分析，自2018年“资管新规”发布以来，国家金融监管政策和保险资金运用监管体系已经发生了整体性、结构性变化，但保险私募基金与股权计划仍缺乏完整清晰的操作规范，使得其发行规模存在一定的波动性。

“险资的资金运用，是多重约束条件求最优解，且这些目标常常是互斥性的”，保险资管业内人士对保险提出预估，市场中，权益类机会整体大于债权类机会，但受到偿付能力和投资能力、风控要求的约束，不同公司的表现会有很大差异。

“有些保险机构不是看不到权益类投资的机会，但其偿付能力水平、资金实力无法支撑其把握市场机会，毕竟收益率仅仅是资金运用的目标值，而偿付能力才是考量其‘生死’的核心卡尺”，该人士认为，依靠投资非标、依靠信用下沉赚取高收益的时代已经过去，新的时代，需要的是真正严谨扎实的投研、风控和资产配置能力。

此外，目前的市场环境，也正在影响着险资的运用偏好，沈萌分析道，目前整体宏观形势表现严峻，险资要完成自身的资金管理，难度也与日俱增，对于风险厌恶型的险资，会在此背景下表现更为保守。

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