优酷土豆、爱奇艺谁先登上大陆资本市场？

　　2016年2月12日，百度宣布董事会收到李彦宏、龚宇的非约束性提议，二人将收购百度目前持有的爱奇艺约80.5%股权。爱奇艺对外表示：要约将帮助爱奇艺更好地获得国内资本市场支持，给下一阶段在内容、技术等方面的投入储备资源，为公司长远发展创造更大的空间。所谓“获得国内资本市场支持”当然是指引入人民币私募及登陆资本市场。

　　2015年10月16日，优酷土豆宣布阿里巴巴集团向其发出私有化要约--以26.6美元/ADS收购要约方未持有的股票。虎嗅第一时间发表的《优酷土豆的春天献给纽约还是上海》即认为阿里会将优土股权列入“待出售金融资产”以避免业绩被拖累;戴着“阿里概念股”光环的优土回到A股，市值突破1000亿大有希望。

　　尽管爱奇艺与优酷土豆都尚未明确表达回归意向，我们姑且假设两者都有此意向，分析一下谁能率先登上大陆资本市场。

　　优酷土豆、爱奇艺的回归之旅中，有三个环节最为关键——

　　解除VIE架构

　　回归大陆资本市场首先要拆除VIE架构。

　　身为纽交所上市公司，优酷土豆在拆除VIE前还要先按照一系列法定程序私有化。根据最新发布的公告，优酷土豆将于2016年3月14日召开特别股东大会就私有化事项进行投票。

　　私有化之后，间接成为优酷土豆的大股东的阿里集团(NYSE:BABA)并非内资公司。古永锵亦非中国大陆居民，无法象李彦宏、龚宇那样通过MBO解除VIE。

　　优酷土豆从纽交所退市，形象地说就是“和尚走了、庙也得拆”。爱奇艺则是百度持股80.5%的附属公司，营收远小于百度的10%。爱奇艺完成MBO之后，百度上市公司地位不变。所谓“和尚走了、庙还在。”相比之下，优酷土豆的回归路程比爱奇艺“漫长”。

　　当然，优酷土豆面临的问题都是可以解决的，只是时间的问题。

　　上市方式选择

　　综合各方消息，爱奇艺回归的目标非常可能是即将推出的战略新兴板，最明显好处是可以放心“烧钱”。最明显的坏处是存在极大的不确定性。啥时候推出战略新兴板，百度说了不算，监管当局也不会照顾爱奇艺的需求。

　　优酷土豆如果也瞄准战略新兴板，将面临与爱奇艺同样的两大难题(盈利要求及不确定性)。

　　优酷土豆、爱奇艺亦可考虑借壳上市，分众、巨人已经成功地走通了这条路。财务方面则要以乐视为榜样(如调整版权内容的摊销方式)。

　　等待战略新兴板和借壳上市各有利弊，看两家视频网站如何选择。

　　选择战略投资

　　一个好汉三个帮，即便有BAT背景，在大陆资本市场也是“多个朋友多条路。” 引入强有力的战略投资机构，意义绝不止大笔资金。

　　近半年来，爱奇艺“被卖掉”或“引入新股东”的传言不绝于耳，在宣布MBO之后虎嗅立即有文章猜测《新股东是谁?》。万达、小米、华人文化、华策影视……而爱奇艺MBO的定价，亦让人感到“为潜在投资者留出空间。”

　　优酷土豆是否需要引入人民币投资机构?如果阿里感觉足够强大，可以省略这个环节。