CEO们，干了这碗冷鸡汤：A轮、B轮、C轮死，难度系数有多大

　　摘要：A轮不易成为生死存亡的关口。在格局未定、市场未被证明的情况下，投资人依然会在每个领域投五六家，看在团队的份上赌一赌。C轮公司已有一定的资金量和造血能力，一下死掉并不容易，问题在于如何好好地活。

　　钱不好拿了，这是今年很多创业公司 CEO 们的一致心声。

　　从一月的咬定只要美金到六月的改口人民币，从原计划的 A 轮到最终只融了 Pre A，从说好的 500 万美金一下子跌到 2000 万人民币。CEO 们内心止不住的「卧槽」与不得不勒紧的裤腰带，再现了年初以来资本市场的跌宕与晴雨。

　　根据国家工商总局的数据显示，从 2014 年 3 月到 2015 年 5 月底，全国新增创业企业 485.4 万户，其中与互联网沾边的公司占到半壁江山;清科的数据也显示，在 2014 年，国内主流天使投资机构共完成 766 起投资案例。与此对比的是，过去一年成功融到 B 轮的只有两百多家——让人疯狂的创业热潮背后是惨烈的现实，尤其当资本乍暖还寒，如何成功迈过 B 轮这道坎，对每个创业公司几乎都是场事关存亡的严肃大考。

　　弹指间，创业还热，资本却冷了

　　用「悄无声息的绞杀」形容资本的突变并不为过。

　　看上去，VC 3.0 时代的市场似乎很美。一方面，红杉、IDG、DCM 等传统 VC 募完了新一轮基金;另一方面，大量新的基金成立，VC 也进入一个创业时代;同时，公募基金、财富管理公司等新玩家也不断加入，配合国家对万众创业的鼓励政策，融资的速度和数量远超往年水平。

　　「资本市场本身并不完全跟着创业走，去年的投资热势必不可持续」华兴 Alpha 早期融资平台的负责人周翔解读道。作为中国最大的投行，华兴与你手机中 90% 的主流 App 都有关系，而华兴 Alpha 是华兴资本在早期融资服务上的重要布局。

　　在周翔看来，由于冬季是投行的季节性低谷，从去年圣诞节开始市场转冷。虽然春节后稍有反弹，又被 A 股投资人托盘了一段时间，把市场重新炒热，但经过今年六月的大盘震荡后，转冷的趋势就很明显了。

　　同时，投资人的心态也发生了转变。有些投资人去年一下投掉基金的 50% 甚至 80% ，现在他们需要阶段性放缓脚步。在项目激增的前提下，投后管理也占据了更多时间，看项目的时间相对变少。特别是，当类似的已投项目在下一轮融资面临困难，再投会更谨慎。

　　「这就导致了恶性循环：市场变冷，投资人手收紧、给钱少，对项目的要求也越来越高」周翔如是说。这正与经纬创投合伙人张颖在 2014 年 9 月的表态不谋而合——「一个基金的体量、团队决定了其投资的案子数量和速度，现在看起来，盲目乐观是非常危险的」。

　　资本谨慎，B 轮将成生死存亡关口

　　这场资本寒冬，势必让初创公司们死伤惨重吗?

　　谈到融资难时，周翔笑了，直言「真的好公司，已在细分领域内把所有人甩在后面，产品、团队、业绩都是一马当先。这种项目永远被追着投」，并举了自家例子：「某细分领域 leader，做了两年不到准备融 C 轮，一个月拿了 6 个 Term Sheet ;某个之前已接触 VC 的项目融 B 轮，在我们的安排下，一个星期内拿了 3 个 Term Sheet 」的。

　　从这个角度看，一切还没到山穷水尽。有钱的投资人还是很多，哪怕没钱募个新基金也并非难事。创业公司只要被证明是某细分领域的王者，便在哪一轮都不危险，只是今年冬天的存粮少些。最好的资源总被王者占据。

　　但人生赢家毕竟只是少数，最受资本遇冷影响的，是大量在细分领域里尚未杀出来的公司——竞争格局尚不明确，或业务模式还未被完全证明。这种胶着的状态下，比起去年的激进，投资人会选择按兵不动，等待局势明朗。要是拗不过等待，公司走下去也就很难。

　　这种公司常见于 B 轮阶段，一方面，1000 万美金以上的较大投资金额需要更久的考察时间，单纯的团队优势不足以让投资人一掷千金;另一方面，为了成为最后赢家，几十人的团队运营成本和用钱补贴业务的需求，使资金消耗极大，去年特别火的 O2O 就是典型例子。

　　相较而言，A 轮不易成为生死存亡的关口。在格局未定、市场未被证明的情况下，投资人依然会在每个领域投五六家，看在团队的份上赌一赌。当初排在四五名的，未来很可能奋起直追、名列前茅。只不过去年预期的 500 万美金，今年到手可能缩水成千万人民币。

　　而 C 轮的情况又不太一样，到了这个阶段，公司已有一定的资金量和造血能力，一下死掉并不容易，问题在于如何好好地活。回想 12 年的电商大战，许多公司在融 C 轮时并不顺利。但 12 年的资本寒冬来临时，调整对了内部架构也可能翻身。通过并购或重组，不少公司也完成了上市。

　　创业乱纪元，融资应当提防的那些「坑」

　　「难道你就不想出来做点什么?」这句话曾忽悠了多少人，前赴后继走上了创业的路。依据蓝驰创投合伙人陈维广的判断，「到 2015 年年底，投资人开始收缩对科技公司 A 轮以后的投资，而在 2016 年，这种谨慎的态度很可能将影响到投资人对天使轮的投资判断」。

　　周翔也承认，「现在还没到最冷的阶段」。这个泡沫依旧的时代，如果尚未经历资本洗礼的你，对创业依然心痒难耐，他认为，初创公司在资本运作层面应当提防这些「坑」：

　　1.股权分配核心不明确

　　合理的股权分配在早期非常重要。成功的创业团队大多有个特征，一个核心加几个兄弟，这个核心的占股比例必须非常高，能真正统帅整个团队。

　　2.核心管理层占股比例不够高

　　创业团队的核心管理层占股比例一定要高，至少要控股。如果出钱的人比例高于干事的人，会极大影响后期融资。

　　3.融资时接受了不合理条款

　　例如不合理的权证，2 倍或 3 倍的清算优先权，这些条款都会成为未来融资的阻碍。

　　同时对于即将融 B 轮的公司，周翔也提出了可行性建议：

　　1.公司发展以健康为主，而非一味追求速度

　　越来越多的投资人不认可刷单和补贴出来的数字，运营的健康度才是他们最为看重的。洗车领域中做到每月两三万单的不在少数，但他们首单免费，新用户的比例高达 50%，基于这种非健康的结构，下一轮融资也会很难。

　　2.建立起核心竞争力(「广积粮，筑高墙，缓称王」)

　　准备好「过冬的物资」，建立起核心竞争壁垒并保持低调，当市场地位确立时称王，地位便无可撼动。例如拉手，虽然在 B+C 轮融了美团两倍的钱，但人员的管理与商家的服务没到位，最后依然被美团后来居上。

　　3.摈除不切实际的幻想

　　CEO 们要认清变冷的资本市场，因此合理的估值期望和准备充分的融资策略缺一不可。比如开价 3000 万美金，去年能达到的标准在今年行不通了，就算后来自降身价到 1500 万美金，很可能让原先愿意花这个价的，也不感兴趣收手了。

　　4.与有经验的 FA 合作

　　即便创始团队未经资本洗礼，公司可能也走到了天使或 A 轮。但在至关重要的 B 轮，如果出现问题就会极大影响后面的融资进程乃至未来发展。有经验的 FA ，在早期就能扫除各种隐雷，帮助公司在变冷的氛围加速前进。