雅虎纠结于卖股票还是卖网站，副业比主业更成功的互联网公司不只它一个

　　如果减掉阿里巴巴和日本雅虎的股票，今天雅虎主业的市值是负数

　　雅虎最近面临一个选择：抛弃自己起家的门户生意，守着阿里巴巴的股票过日子，或者把阿里巴巴的股票剥离出去，继续努力重振手上的业务，来一个乔布斯式的逆转。

　　毫无疑问目前的雅虎 CEO 梅耶尔会选择后者。但雅虎的大股东、风格基金的对冲基金 Starboard Value 想要卖掉雅虎自己的生意。

　　在上周三送到雅虎的一封公开信中，Starboard 建议雅虎将手中阿里及雅虎日本的股票都留着，然后把一直在挣扎的核心业务(比如网络广告)卖了。

　　Starboard 的考量完全来自收益。前一阵子，雅虎向美国国税局提出了一个申请，想提前知道自己如果把持有的阿里股票拆分出去，公司的股东们到底要不要缴纳数十亿美元的税款。但国税局方面表示，这事没法提前剧透，只能等交易发生之后才能说。

　　相比卖股票可能带来的高额税务，卖掉雅虎的核心业务反倒不用缴纳多少税，因为这一部分的价值已经不高了。

　　这就是雅虎面临的现实困境：如果没有阿里巴巴，这家 20 年历史的互联网公司本身的价值已是负数。

　　剥离阿里股份，对雅虎的影响有多大?

　　雅虎这家老互联网公司的商业模式，就是卖广告——不管是最早门户网站上的分类信息，还是目前的视频、原生和社交网站广告。在没有搜索引擎和社交网络的年代，作为门户网站的雅虎是许多地方人们上网的第一入口。

　　在 2001 年互联网泡沫破裂之前，公司的股价一度达到过 475 美元的历史高位。

　　但 Google 和 Facebook 等新的广告渠道很快就取代了门户，雅虎的广告成本越来越高。为了尝试扭转这个局面，雅虎曾经先后更换了数位 CEO(也包括请回公司创始人杨致远)来想办法，但公司的情况只是越变越糟。

　　其中最大的一块，就是雅虎在 2005 年用 10 亿美元和低迷的雅虎中国业务，换回的 40% 阿里巴巴股票。

　　目前，雅虎还持有 15% 的阿里巴巴股票。按照阿里巴巴的市值估算，这一部分的价值就接近 293 亿美元。

　　此外，雅虎手里还有 35.5% 的雅虎日本公司股份。虽然都叫雅虎，但与软银的合作，使雅虎日本成了一份跟母公司关系不太大的独立业务、并且一直在赚钱。目前，雅虎持有的这一部分股票，价值也超过了 70 亿美元。

　　从这两笔投资中收益最多的，正是目前雅虎的 CEO 梅耶尔。这些股份的存在降低了雅虎转型的消耗对于整个公司财务状况的影响。让梅耶尔可以放手转型，而不用应付每季度的财报数字。四年前上任时，她曾坚决地将公司的发展转向移动和视频业务，收购了轻博客平台 Tumblr 和视频广告公司 BrightRoll。

　　不过几年发展后，它并没有在新市场甩开竞争对手，Youtube 和 Instagram 的广告潜力正被发掘出来。

　　根据市场调研公司 eMarketer 预计，雅虎今年在全球数字广告支出市场的份额将下滑至 2.0%，低于 2012 年时的 3.4%。

　　目前整个雅虎的市值不过 312 亿美元。

　　除了处境尴尬的雅虎，这种类似的“主业萧条、副业兴盛”的情况出现在了其他互联网公司当中，例如，新浪微博和新浪，以及美国的互联网支付公司 Paypal 和拍卖网站 eBay。

　　新浪微博，一个比新浪更值钱的子公司

　　2014 年 4 月 18 日，新浪微博在纳斯达克挂牌上市。根据上市当天的收盘价计算，其市值达到了 41.09 亿美元，比母公司新浪的 37.68 亿美元还高。

　　而当天新浪的市值能达到这个数字，还要多亏了微博：受到子公司即将上市的消息影响，当年 4 月 17 日，新浪的股价上涨了 6.72%。

　　新浪也是中文互联网发展早期诞生的门户网站，还是国内最早赴美上市的中概股之一。和雅虎不太一样的是，即使在微博上市前，公司的财报数据看上去也还不错：2013 年，新浪的整体净利润有 4510 万美元，而微博则是赔钱货，当年净亏损 3810 万美元。

　　新浪微博的成功上市，还是因为赶上了好时候：其所仿照的 Twitter 虽然在股市上表现不佳，但 2014 年的市值仍超过 240 亿美元。投资者们普遍认为，活跃用户数是 Twitter 一半以上、且还能挖掘中国人口红利的新浪微博，未来的前景应该不错。

　　“阿里巴巴概念股”的光环也有一些作用。微博上市前，同样定于当年上市的阿里巴巴用 5.86 亿美元的价格，迅速买入了微博 18% 的股份，并承诺三年内再以各种形式，给新浪微博 3.8 亿美元的广告费。

　　这对当时还在寻找广告主的新浪微博来说，是个极好的消息，公司也确实在这个大客户的带动下，在 2015 年开始盈利。根据最新一季的财报，新浪微博的单季净利润已经达到了 1450 万美元，超过了母公司的 980 万美元。

　　吞下 PayPal 又拆分，eBay 也是被股东逼的

　　“长期以来，投资者一直都在等着想要对 PayPal 进行投资，哪怕在分拆计划宣布以前也不例外。”Wedbush Securities 的分析师 Gil Luria 在接受彭博社采访时说，“终于到了能只持有 PayPal 股票的时候了，这个品牌拥有领先的市场地位和增长率。”

　　2014 年，PayPal 的用户总数达到了1.69 亿，涉及 203 个国家和地区;经由这一系统处理的付款交易总数达到了 40 亿笔，并可以在 57 种货币之间自由兑换。这基本达到了 Peter Thiel 为 Paypal 设立的“让全球支付民主化”的早期目标。

　　2002 年，Paypal 在互联网泡沫破裂后，成功在纳斯达克上市。但不久后，公司就被当时的全球电商巨头 eBay 以 15 亿美元的价格收购，以取代当时 eBay 自己存在感渐弱的在线支付业务 Billpoint。

　　但 eBay 在电商领域很快被亚马逊甩开。Paypal 继续发展 eBay 以外客户的生意。目前，PayPal 一半以上的交易来自 eBay 以外的其他平台。

　　相比之下，eBay 近几年的业绩增长，则一直依靠 PayPal 的良好表现。截至今年第二季度，PayPal 对 eBay 的营收贡献率已经在 50% 以上。

　　2014 年 2 月，持有 eBay 约 2.2% 股份的激进投资者、亿万富翁 Carl Icahn 向 eBay 发出了公开信，对公司治理提出质疑，并建议 eBay 将 PayPal 业务重新剥离，使后者独立运营。

　　eBay 最终在当年 9 月执行了这一要求，对外宣布将 PayPal 分拆成独立上市公司的计划。2015 年 7 月 21 日，两者的“分家”工作全部完成，代码为“PYPL”的公司股票刚一上市，市值就达到了 508 亿美元。

　　这时，eBay 的市值已经下降到了 340 亿美元左右。