起底顺为资本五年布局：A轮、B轮投资超七成 13%项目迈过“C轮死”

　　摘要：在顺为资本，智能硬件的投资几乎都是配合小米科技的生态链布局来做。顺为资本投资副总裁邓菁的看法是，小米投硬件、投生态链，从长期战略上来看，是希望能够布局智能家庭的渠道以及入口。

　　顺为资本成立于2011年，雷军用自己四十而不惑得出的感悟，“顺势而为”给这个新机构命名。五年过去了，按照VC机构5-7年的普遍投资周期，顺为资本的第一场小考已经走在了路上。

　　截止目前，顺为资本已经投资了一百多个项目，基本以A轮和B轮为主。根据公开资料可查的102个投资项目，其中迈过了“C轮死”，也就是C轮及以后的公司有13家。最早两年投资的6个项目中，3个项目已经死亡。

　　另外，作为一家年轻的VC机构，顺为资本目前已管理四期基金，涵盖美元和人民币。其中美元一期规模2.25亿美元，二期5.25亿美元，三期10亿美元，人民币一期10亿元。

　　根据Equity China的数据，顺为资本人民币基金一期的LP(出资人)除了陈东升、刘永好、虞锋、傅盛等人外，清华大学、美的公司以及中投和任正飞等参与投资的国创元禾母基金、曾玉掌舵的和玉晟巍基金等都参与其中。

　　雷军2010年创立小米，站在了智能手机的风口。而顺为资本的五年，也几乎都站在了小米和雷军的顺势上面。

　　虽然现在顺为资本对外非常强调自己独立投资机构的身份，但是无论是强大的LP阵容，还是被投者总是更愿意说自己被雷军投资的宣传策略，“机构化的雷军”和“小米近卫军”已是很难撕掉的标签。从投资项目来看，顺为和小米合投的项目比例也达到了30%以上。三条投资主线中的智能硬件和新型房地产都与小米有着不可分割的关系。

　　一、A轮、B轮投资超七成

　　新浪科技通过查询公开资料，发现顺为资本投资的公司中，目前共有102家公司做了融资披露。其中对多家公司进行了多轮投资，共参与了125起投资。

　　五年中，顺为资本参与A轮、preA轮和A+轮的投资总共有60起,占比最大。此外参与天使轮13起，参与B轮投资30起，参与C轮投资11起，参与D轮投资4起。而E轮仅有1起，是2015年底对爱屋吉屋E轮的跟投，顺为资本也参与了它C轮和D轮的投资。另外还有6起投资并未披露投资参与的轮次。

　　和雷军之前的个人天使投资以及雷军的天使投资机构顺为创业相比，顺为资本显然投资更加偏后。但是依旧是以早期投资为主。在B轮投资中，顺为资本的领投数量就开始降低，B轮以后基本以跟投为主。

　　二、至少18个项目投资多轮

　　在102个投资项目中，顺为资本对18个项目进行了多轮投资。其中参与两轮投资的有13个项目，参与三轮投资的4个项目，参与四轮投资的仅有1个，84个项目仅参与了一轮投资。

　　参与多轮投资部分体现了机构对该项目的看好态度。而顺为资本参与的多轮投资项目，以硬件、教育、新兴房产及服务项目占绝大多数。

　　其中，k12(基础教育)中小学互动在线作业平台一起作业网，顺为资本共参与了其A、B、C、D四轮投资。而爱屋吉屋、星空琴行、阿姨帮、耶客网络，是目前顺为资本参与过三轮投资的4个项目。其中凡客、聚美优品等移动电子商务服务提供商耶客网络，在转型私厨后的项目烧饭饭已经关闭。

　　两轮投资的项目有丽维家、发现旅行网、小站教育、趣睡科技、云马智行车、Agora声网、人人车、知米英语、积木盒子、华米科技、51Talk无忧英语和小米科技等。

　　三、2014年才开始发力

　　虽然顺为资本成立于2011年，但是整个2011年和2012年，顺为资本可查的投资项目都极少，两年加起来仅有8起投资，6个项目。

　　2011年，主要是小米科技的两轮投资和垂直电商太美鞋业。2012年的投资项目为乐淘网、丁香园和一起作业网。另外耶客网络在2011年和2012年分别获得了顺为资本两轮投资。

　　在2013年顺为资本投资数量有所增加，能查询到的投资案例有13起，其中教育项目占比最大。

　　2014年对于顺为资本是个重要转折点。原淡马锡投资部副总监程天于2014年加入，并成为顺为资本第三名合伙人，他主导了顺为资本多起在智能硬件、移动互联网方面的投资。另外小米在2014年开始大量投资布局生态链企业，而顺为资本作为联合投资方也参与其中。

　　最终，顺为资本在2014年实现了投资项目数量大增，可查的投资案例有47起。2015年为53起，而2016年至今为4起。

　　四、13家公司过了“C轮死”的门槛

　　在顺为成立的前两年，由于投资项目较少，项目死亡率相对偏高。六个项目中，垂直电商太美鞋业和乐淘网分别是关闭和被低价并购的结局，2011年和2012年参与两轮投资的耶客网络经历了转型，最后也以停业告终。

　　但就回报率而言，顺为资本2011年到2012年，所投资的小米科技、丁香园和一起作业网都分别获得了E轮、C轮和D轮融资，估值大涨。

　　2012年之后的项目，虽然目前传出倒闭消息的较少。但是2015年后，顺为资本主要投资方向之一的智能硬件，行业整体低迷，销售和融资情况都不容乐观。

　　在投资圈，C轮融资被普遍认为是创业的一个分水岭，绝大多数公司都会倒在C轮这道坎上，因为无法融到C轮死亡的公司比比皆是。虽然后期随着投资热潮，这个门槛被不断提前，但是C轮依旧是一个公司命运的重要评判标准。

　　顺为资本投资的102个项目中，C轮及以后的公司仅有13家。大部分公司目前还停留在A、B轮阶段，占比约70%。102家公司中，还未有公司上市。

　　五、最爱投硬件、房产、电商和教育

　　2014年之前，顺为资本投资的领域主要集中在教育、电商和硬件三大领域。2014年初，由于小米大量布局生态链企业，智能硬件的投资成为了顺为资本最重要的投资方向，不过教育依旧占据大比例

　　同样在2014年，顺为资本也开始接触互联网金融、新型房产及服务、社交等项目。尤其是新型房产服务，对于小米智能家居的布局也同样重要。

　　2014年后，顺为在新型房产及服务上有了较为清晰的布局，开始覆盖公寓、办公室租赁、互联网家装等领域。2015年关于农业互联网的投资，成为顺为新的投资主题。

　　总体而言，硬件、电商、教育和房产服务的项目，是顺为资本5年以来投资最多的领域，而硬件遥遥领先。

　　对于未来的投资策略，顺为资本投资副总裁邓菁表示，未来将主投三个方向，第一是智能硬件，配合小米生态链。第二是新型房地产及服务。第三是雷军持续看好的农村互联网，可能涉及农村城镇的所有方向，包括农产品进城、农民消费、农民娱乐、下乡镇的渠道消费等，以及田间地头的农民的金融、生产资料，甚至农业的方向。

　　六、小米科技是最合拍的投资伙伴

　　作为偏早期投资的VC，顺为资本在C轮及以后的中后期投资中，基本以跟投为主。C轮之前的早期投资，领投和联合投资占据了大比例。

　　其中小米科技是顺为资本最常见的合投伙伴，就披露的项目而言，就已超过20家。包含未披露的小米供应链企业在内，合投比例至少在30%以上。

　　此外和小米关系密切的晨兴资本也是顺为常见的合投伙伴之一。经纬中国、真格基金、GGV、联创策源、淡马锡等也与顺为资本共同参与多个项目的投资，对于项目的选择口味相近。

　　七、农村互联网未来十年最核心

　　2015年年底以来，雷军在多个场合都强调，农村互联网是真正的大热点，会产生一大批的独角兽的企业。无论是顺为资本还是小米，农村互联网都是未来十年最核心的投资领域，目标是至少投100家。

　　雷军作为顺为资本最核心的GP，无疑对顺为资本的投资方向有极大影响力。在雷军为农村互联网站台的同时，顺为资本在2015年尤其是下半年，开始加大对农村互联网的投资。

　　就目前披露的投资信息来看，顺为资本在互联网的投资还主要集中在电商和金融两个方面。

　　51订货网是农村消费品B2B平台，美菜是农产品B2B电商平台，汇通达是农村O2O电商平台，农分期提供农机购买分期金融服务， 什马金融提供农村电动车购买借贷服务。

　　八、为了智能家居布局房产?

　　在YOU+国际青年公寓披露接受顺为资本投资时，外界曾经对小米进军房地产进行过热烈讨论。最后雷军和顺为资本CEO许达来都出面否认小米进军房地产的猜测，表示对于YOU+的投资只是财务投资。

　　在YOU+之后，虽然顺为资本将新型房地产定位为未来投资的三大方向之一，投资了多家房地产服务公司，但相较其他方向，显得十分低调。

　　顺为资本在新型房地产的投资主要集中在公寓租赁、互联网中介、互联网家装和办公租赁等四个方向。相较于顺为资本自己宣称的财务投资，其实战略投资布局的意味更为明显。

　　但该布局恐怕并非像手机和智能硬件一样，要用低价去颠覆原有市场，除了看好该行业的未来前景外，恐怕更重要的战略意义在于为智能家居布局，借由投资，为小米的智能硬件找到落地点。

　　九、几乎投了所有的小米生态链企业

　　智能硬件自2015年以来就陷入了低迷，创新乏力、销售低迷、认同度低，甚至融资融到B轮都成为巨大挑战。

　　虽然雷军认为智能硬件和物联网是未来5-10年的主力方向，但他也承认目前还处在物联网的初级阶段，真正达到智能的硬件比例还很低。

　　小米生态链企业的智能硬件也经历了从疯狂热捧到趋于平淡的过程。但是背靠小米，这些产品依旧在市场上较受欢迎，小米的100家生态链企业投资计划也依旧在推行。

　　小米内部人士对新浪科技表示，小米已经投资了55家生态链企业。除了极个别项目外，顺为资本参与了大部分小米生态链企业的联合投资。

　　而这个数字在2015年3月是25家，也就是说在过去一年中，小米新投资了近30家生态链企业。但这些新投的企业由于涉及小米的机密，基本都未做披露。

　　在顺为资本，智能硬件的投资几乎都是配合小米科技的生态链布局来做。顺为资本投资副总裁邓菁的看法是，小米投硬件、投生态链，从长期战略上来看，是希望能够布局智能家庭的渠道以及入口。然后以单品爆款为逻辑，做消费的升级，其实就是物联网的一部分。