学堂：长牛股的行业属性

学堂：长牛股的行业属性本站　　70%以上的长牛股都是消费股，如美国1957年-2009年回报率最高的20只股票中，有11只来自于消费行业，有6只来自于医药行业（也属于大消费）

　　70%以上的长牛股都是消费股，如美国1957年-2009年回报率最高的20只股票中，有11只来自于消费行业，有6只来自于医药行业（也属于大消费）。消费行业中容易出长牛的细分行业是日常消费。日常消费比可选消费（如住房、汽车、家具、家电、电子产品、中高档服饰、化妆品、保健品、旅游、传媒、奢侈品）、消费渠道、医药行业，业绩稳定性更强。一、可选消费可选消费行业要出牛股，就需要品牌力特别强，消费者一想到要购买，首先想到品牌，非某品牌不用，这是可以出牛股的。有身边有一些消费者，买空调，只买格力，买手机，只买苹果，喝白酒，只喝茅台。但家电、电子、消费渠道行业有两大痛点，一是需要不断研发投入、技术创新。一项重大科技创新，就可能颠覆一个细分行业或公司，如数字照相颠覆了柯达，平面触摸屏和应用生态颠覆了诺基亚。二是整个社会的技术创新（并不是产品本身的技术创新）会影响产品体验。例如，以前大家经常上当当网买书，觉得挺方便的，后来京东也卖书，上当当买书的人就少了，因为在京东上可以买包括书在内的一揽子商品，这时，就觉得买书上当当，买米上我买网，买空调上格力商城，太麻烦，记不住那么多用户名、密码，干脆只记综合性的一个。以后物联网技术普及了，会不会家电一个一个地买，互不兼容，很麻烦，干脆象买整体厨卫一样买整体家居电器？专做某种家电的公司会不会象当当网一样尴尬？二、日常消费日常消费，如柴米油盐酱醋茶糖烟酒，用户广、消费频次高、重品牌，容易出牛股。但也并不是所有的日常消费品公司都能做大做强成为牛股，成为牛股的日常消费品公司一般具有以下特征：第一，细分行业龙头。消费品行业，要买就买细分行业龙头，当然，这个细分行业市场空间要比较大。龙头能成为龙头，总有它的道道。如茅台和五粮液，长线还是看好茅台。海天和恒顺，长线还是看好海天。第二，有消费粘性，最好能上隐。烟酒就是比较好的细分行业，有依赖性。美国过去50年股价涨幅最大的公司，菲利普莫里斯，就是烟草公司。吃多了就腻，有味觉疲劳，如核桃、火腿，天天吃受不了，单品做大就比较困难。第三，要有很强的品牌力。品牌就是差异化，就是与众不同，同样的产品，消费者就认你不认别人。大米的差异化就不够强，吃饭时不会在意是什么品牌的大米。到饭店上一碗面条，也不会在意是张三面条，还是李四面条。所以米、面、纯净水公司，要想做成可口可乐、茅台这样的巨无霸，很难，差异化不够。第四，高ROE、高销售净利率。行业龙头、消费粘性、强品牌力，体现在财务结果上，就是双高，高ROE、高销售净利率。高ROE的门槛是16.67%，最好是20%以上。高销售净利率的门槛是10%，达不到门槛，说明消费粘性和品牌力不够。为什么伊利、双汇股价表现不如茅台、恒瑞？一看ROE和销售净利率，答案就很直观。三、戴维斯双杀投资消费品公司，要防止的就是戴维斯双杀。你觉得ROE20%以上，年增长20%左右，PE三四十倍问题不大，即使压缩到20PE，我持有三年也基本不亏（因为如果股价不涨，20%年增长，三年多业绩翻番，PE就压缩了一半）。但如果业绩爆出负增长，PE跌到20倍股价就可能跌了六成，利润不涨，股价还不涨，解套遥遥无期。如承德露露，2015年6月15日股价最高点时44倍PE（当时恒瑞PE54倍），2016、2017、2018三年业绩负增长，至今五年过去了，露露股价跌了六成，恒瑞股价涨了358%，差异就在业绩增长上。消费白马股业绩比较稳定，正常的预期都是持续正增长，一旦负增长，就会大超预期，戴维斯双杀就会跌得很惨。如何避免戴维斯双杀？一是不要在基钦周期顶峰买消费股（相对收益投资者除外）。二是细分行业容易见到天花板的公司，难有持续增长。天花板体现在，销量能否持续增长，能否持续提价。三是慎买净利润增长率从两位数回落到一位数以下的公司（除非是一次性事件冲击导致的个位数以下增长）。这种消费品公司很容易跌入戴维斯双杀的境地，如2011年金字火腿、2012年张裕A、2013年克明面业、2014年双汇发展、2015年承德露露、2016年汤臣倍健、2017年伊利股份、2018年安琪酵母等。要找长牛，消费龙头。