太平洋证券-电力设备行业新能源周报（第24期）：短期提升电动车产业链推荐-230

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　　根据我们势能分析框架，一季度是新能源比较好的投资窗口期，光伏、电动车等主产业链有望发力；弹性方面，继续重视储能、新技术等方向。

　　1）特斯拉的变化是产业景气度前瞻性指标，2023年销售有望超预期；公司预计23年交付量目标180万辆。2）2022年Q4超预期：净利37亿美元，环增12%；交付约40万辆，毛利率23.8%。3）订单及产能扩产超预期：2023年1月的订单是产量的两倍；4680电池方面，将在内华达扩建100GWh，远期规划超过1000GWh。2）继续重推新技术：钠电池等。此阶段继续重视中小公司弹性，如近期普利特公告与中科海钠签署战略钠离子电池合作协议。

　　3）重视储能的弹性：目前储能处于从1到10刚刚开始的阶段，相当于2015年的动力电池阶段，投资方面重视新公司、新市场（共享、美国等）。

　　2）重视辅材的中期机会：POE膜、转光膜等产品受益于新技术渗透率加速提升和上游紧平衡，赛伍、明冠等受益。

　　3）重推电池片新技术产业链，重视HJT产能规划以及单位投资回报率预期的反转、钙钛矿产业化进程。

　　1）海陆装机近期将共振向上：近期江西省能源局通知2021年风电项目应于2023年7月1日前正式开工。

　　2）重视海风中长期机会：2023年广东省政府工作报告提出，支持汕头国际风电创新港建设，谋划推动60GW海上风电开发。

　　12月数据边际向好，看好比亚迪龙头趋势，看好理想产品力。向好原因主要为新能源补贴政策到期刺激消费。10家公司12月共交付35.2万辆，其中前9家合计34.3万辆，同比+97.07%，环比+3.93%。销量同比增速在100%以上的有比亚迪、埃安、极氪，同比+152.74%、106.94%、198.66%；环比增速在10%以上的有蔚来、理想、小鹏、岚图，环比增长11.55%、41.23%、94.32%、14.66%。

　　2023年有望开启新周期，预计我国新能源乘用车销量将达到900万辆。1)电动化路线升级持续：AB技术、大圆柱体系、800V快充平台持续进化；2)智能化路线崭露头角：蔚小理、问界、极氪等新车型引领智能平台升级；(3)头部车企引领行业向上趋势不改：比亚迪、特斯拉等龙头已凭借性价比&产品力优势打开长期空间。

　　1）核心成长：技术或成本引领的一体化龙头，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。2）新技术：a）钠电池：维科技术、圣泉集团、元力股份、美联新材、振华新材、鼎胜新材等；b）大圆柱：亿纬等；c）复合电池箔：万顺新材、宝明科技等。3）后周期：储能+回收等：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份、天能股份、格林美等。

　　光伏行业本周我们的观点如下：1）重视新技术带来的投资机会，重视HJT产能规划以及单位投资回报率预期的反转，钙钛矿产业化进程，每一次突破将带来更多的投资机会；2）重视后周期领域投资机会，重视石英砂、胶膜、接线盒等辅材领域的投资机会，挖掘市占率提升潜力大的企业；3）重视产业链报价波动带来的投资机会，如优质组件订单带来的中小组件企业的盈利弹性。

　　随着终端需求复苏氛围渐浓，春节前后各企业备货节奏加快，产业链报价盈利短期反弹。我们预计随着国内外需求逐渐复苏，产业链报价波动有望逐渐平缓。

　　产能扩张节奏加快，重视新技术与后周期领域投资机会。1）电池片环节，TOPCon、HJT、XBC产能扩张节奏加快，2023年出货将快速提升，重视各路线各产线的盈利能力变化，重视新技术的后发优势。2）后周期领域，新技术变革下，生产工艺以及封装方案将更加丰富，如胶膜领域，重视N型EPE产品的论证以及HJT产能规划带来的转光胶膜投资机会。

　　前言：1）风电板块盈利反转预计在23Q2，目前是较好的左侧布局时间，核心在：海风塔筒/桩基、海缆。2）后续海外需求有望超预期，2023年订单有望持续体现。

　　2023年海陆装机增速共振向上，共同催化产业链机会。据不完全统计，12月份风电招标达到23GW（陆风22GW，海风1GW），环比增加294%。根据目前的招标规模，预计2023年风电新增装机规模有望达到80GW以上，同比+57%；其中陆上70GW左右，同比+50%，海上12GW左右，同比+100%；23年海陆将同时实现高增，共同催化产业链机会。

　　1）海风产业链：a）大幅受益于远海化及高壁垒的海缆环节，东方电缆、亨通光电、中天科技、宝胜股份、起帆电缆等有望受益；b）供需格局较好、受益于深海化的塔筒/桩基，海力风电、大金重工、天顺风能等有望受益；

　　2）盈利修复的铸件和国产替代的主轴轴承等环节，日月股份、金雷股份、恒润股份、新强联等有望受益；

　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期，在海外市场品牌渠道搭建成熟，为分散政策风险，海外建设产能或是较好选择。

　　太平洋证券-电力行业新能源周报（第29期）：特斯拉宏图3发布，新技术发展加快-230305

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