naughtydog做空机构“互掐” 瑞声科技复牌股价大涨消心痛

　　与近期多数港股做空案例略有不同， 瑞声科技 (02018.HK)引起了两家做空机构截然不同的看法。“坚定空方”Gotham City7日继续发布看空瑞声科技的报告，强调2014年以来瑞声科技利用超过20个未披露关联方及可疑账户夸大业绩，违反了 苹果 供应商规则，苹果以及其他相关方将进行独立调查。而同为做空机构此次却扮演“多方”角色的Anonymous Analytics却表示，对Gotham City此前的做空报告提出质疑，并对瑞声科技给出“强力买进”评级。

　　瑞声科技7日复牌后股价大涨13.66%至92.55港元，其对于Gotham City的报告也是全面否认。

　　空方穷追不舍

　　尽管遭到同行反驳，Gotham City对瑞声科技依然穷追不舍，并于7日继续发布做空报告。在最新报告预览版中，Gotham City重申，2014年以来瑞声科技利用超过20个未披露关联方及可疑账户夸大业绩，这些关联方由瑞声科技CEO的家庭成员或员工管理，他们不在苹果供应商之列，瑞声科技使用这些隐藏实体，违反了苹果供应商规则。报告认为，苹果以及其他相关方将进行独立调查，因此瑞声科技的利润率势必会下滑，并向其同行靠拢。

　　报告强调，瑞声科技在中国的子公司2015年营业利润率仅为9%左右，而当年该公司整体营业利润率却高达30%。同时，其审计可能也存在问题，瑞声科技没有CFO，也从未澄清其财报准确性以及内部控制质量是否会受到影响。瑞声科技审计费用极低，而从其规模来看审计需要花费大量时间，在这种情况下对于其审计师是如何能够展开工作的，瑞声科技也没有解释。

　　早在5月11日，Gotham City就发布了第一份做空瑞声科技报告的预览版，称瑞声科技在财报中隐瞒了交易费用，并预计该股将从当时的100港元左右跌至40-50港元。当日瑞声科技股价暴跌9.81%。

　　5月18日，Gotham City发布了完整的第一份做空报告，主要就瑞声科技的利润率比苹果、谷歌和 微软 都更高、更平稳一事进行了怀疑，认为该公司可能20多个未披露关联方进行了可疑会计操作，夸大了利润。报告发布后，瑞声科技当日股价再次暴跌9.17%。自5月11日至5月18日，瑞声科技股价跌幅共达25.59%，市值在一周内蒸发了将近300亿，之后瑞声科技紧急停牌。

　　做空同行“转行”看多

　　实际上，以上各个步骤与此次多个港股上市公司遭遇做空并无区别，而此次瑞声科技略有戏剧性的则是另一家做空机构Anonymous Analytics“转行”，对其同行Gotham City此前的做空报告表示质疑，并对瑞声科技给出了“强力买进”评级。一位港股 分析师对中国证券报记者表示，对于两个做空机构“互掐”的局面实际上还是利益使然，未来局势还有待观察，建议投资者持观望态度。

　　Anonymous Analytics在报告中指出，Gotham City之前的做空报告存在错误。而且Gotham City所说的关联交易公司，其实17家收入的贡献只有瑞声总收入的1.3%，就算有问题也不是大问题。另外的5家关联交易公司，其实如果并表的话，会为瑞声科技带来正面的盈利贡献。

　　瑞声科技方面则表示，Gotham City针对瑞声科技发布的沽空报告中的指控是无依据、不正确或是存在误导的。瑞声科技将考虑回购多达10%的股份。瑞声科技方面还特别强调，其也从未联系过对其看多的Anonymous Analytics.