旺季来临+油汇友好 航空股或酝酿估值修复

　　2019年民航暑运大幕正式拉开，民航局相关负责人日前预计，今年在局部市场，暑运供需矛盾可能会比较突出。机构认为，航空运输业供需改善进入验证期，加之油价、汇率相对友好，航空股或酝酿估值修复行情。

　　航空股迟迟未能“起飞”

　　美股再创新高后，11日，亚太股市纷纷跟涨。A股市场冲高后回落，三大股指收盘涨跌不一，行业板块亦表现分化。黄金股光芒四射，涨幅遥遥领先。机场、半导体等前期强势板块，调整略显突出。相比之下，航空股表现中规中矩，申万航空运输二级行业指数收盘微跌0.08%，四大航司股价虽全数上涨，但涨幅均不到1%。

　　今年航空股“延误”严重，除在2月、3月跟随大盘有一波上涨之外，其余阶段一直在“滑行”，沦为陪跑大盘的角色。据统计，截至7月11日，2019年以来申万航空运输指数累计上涨17.6%，在全部103个二级行业指数中涨幅排到第43位；同期上证综指上涨17%，沪深300指数上涨25.73%。行业内部，表现最好的要数春秋航空，年初至今上涨44.36%；其次是东方航空，上涨27.16%；中国国航也上涨20.42%，海航控股和吉祥航空表现落后。

　　分析人士指出，航空板块作为具备可选消费与周期双重属性的行业，其需求与宏观经济相关度较大，且盈利受油价、汇率等外部因素扰动波动较大，是传统的高贝塔行业。2018年航司业绩受油价、汇率等冲击较大，进而拖累股价走低。据统计，2018年申万航空运输指数跌幅达38.86%，跑输上证综指逾14个百分点。2019年以来，贸易局势反复变化，影响市场对经济增长和航空需求的预期，航空板块继续表现乏力。

　　不过，与2018年相比，2019年油价、汇率等外部因素均有所改善，航空行业供需格局亦朝有利方向变化，一些机构认为，已充分计入市场谨慎预期的航空业估值存在修复空间。

　　供需利好有望进入释放期

　　历经长时间“滑行”，航空股何时才能“起飞”？民生证券报告指出，暑运旺季来临，或为航空股提供估值修复契机。

　　7月、8月是民航运输传统“旺季”，商务出行、旅游出行、学生出行相互叠加，客流量大、跨度时间长。目前，2019年民航暑运大幕已正式拉开。据民航局7月9日发布的数据显示，目前已收到各航空公司暑运期间加班申请共计19748班，其中国内航线加班18361班；国际航线加班1387班，主要集中在日韩、东南亚等地区。从航班计划量来看，暑运整体增幅在7%-8%左右。而民航局相关负责人表示，受暂停波音737MAX8飞机商业停运等影响，预计今年在局部市场，暑运供需矛盾可能会比较突出。

　　民生证券研报指出，随着暑运旺季来临，在需求刚性、供给因737Max8停飞而收缩背景下，旺季机票价格有望持续上行，叠加近期油价同比回落，贸易形势缓和，三季度航司业绩回升预期有望带动当前估值较低的航空股迎来估值修复行情。

　　长城证券交通运输团队亦指出，2019年油价、汇率等外部因素的同比改善将大幅提升航司业绩表现，航空行业需求韧性确保行业运量仍可维持10%左右增长。全年来看，行业景气度继去年遭受油价、汇率双杀后今年大概率边际改善，估值受制于经济下行与外部因素恶化的悲观预期已经处于历史底部，下行空间有限。而宏观经济超预期、票价超预期与汇率预期反转均可能构成潜在上行催化剂，旺季将至高频的数据有望证伪需求下滑，作为传统高贝塔板块将具备较大弹性，建议关注中国国航、南方航空。

　　华创证券交通运输团队称，长期看好春秋航空，吉祥航空明显低估，存在补涨机会。招商证券交通运输团队重点推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空。