解读LPR连续11个月未变：货币政策稳字当头服务经济复苏

解读LPR连续11个月未变：货币政策稳字当头服务经济复苏滇朴 3月22日，新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉：1年期LPR为3.85％，5年期以上LPR为4.65％，均与上期持平。事实上，自去年5月份以来，两项贷款市场报价利率已连续11个月保持不变。 “总体上看，本期LPR保持不变符

3月22日，新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉：1年期LPR为3.85％，5年期以上LPR为4.65％，均与上期持平。事实上，自去年5月份以来，两项贷款市场报价利率已连续11个月保持不变。

“总体上看，本期LPR保持不变符合市场预期，体现了利率水平与经济恢复程度基本适应。”民生银行首席研究员温彬认为，今年前两个月，我国宏观经济整体恢复向好，主要指标增幅明显，生产有所加快，需求稳步恢复，经济活动预期向好为利率水平保持稳定提供了支撑。

同时，3月15日中国人民银行续做1年期中期借贷便利（MLF），招标利率为2.95％，与上月持平。这意味着3月LPR报价的参考基础未发生变化。自2019年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF招标利率始终保持同步调整。

“在影响LPR报价的银行边际资金成本方面，近期以DR007为代表的短期市场利率稳定在央行7天期逆回购利率（2.20％）附近，银行同业存单发行利率小幅上行，而根据融360提供的数据，近半年来银行定期存款利率也有所上升。这将在一定程度上抵消前期银行结构性存款、大额存单等负债成本下降带来的影响，意味着近期银行平均边际资金成本或稳中有升，报价行缺乏下调3月LPR报价加点的动力。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，与此同时，在政策利率保持稳定、今年《政府工作报告》强调“继续引导金融系统向实体经济让利”的背景下，也不存在银行上调3月LPR报价加点的空间。

王青认为，3月LPR报价保持不变，很大程度上体现了当前货币政策“稳”字当头的基调。一方面，在经济修复持续推进以及上年低基数双重作用下，一季度宏观经济将出现一个快速冲高过程，上半年GDP增速有望达到两位数。但受消费复苏滞后、中小微企业经营景气水平偏低、就业质量有待进一步改善，以及全球疫情风险犹存等因素制约，国内宏观经济修复基础需要进一步夯实。这意味着目前企业实际融资成本仍需保持低位，以确保接下来的经济修复过程平稳推进。

“可以看到，去年为对冲疫情冲击，1年期LPR报价下调30个基点。今年宏观政策‘不急转弯’，意味着LPR报价不会出现明显的掉头向上走势。这也是年初以来LPR这一最重要的市场利率连续保持不动的深层次原因。”王青说。

今年的《政府工作报告》明确要求，优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低。那么，LPR报价连续保持不变是否会对企业实际贷款利率降低产生阻力？对此，王青认为，这里的“实际贷款利率”指的是企业在获得贷款过程中付出的全部成本之和，既包括企业实际支付的贷款利率，也包括各项收费。可以预期，接下来通过强化监管，遏制银行存款利率上行势头，将对实际贷款利率走高起到釜底抽薪作用，而“推动实际贷款利率进一步降低”则有三条路径：一是央行加大再贷款再贴现力度，向银行提供低成本融资，并要求银行以较低利率对小微企业、科技创新、绿色发展等重点领域提供定向信贷支持。二是在银行以正常利率向特定领域提供贷款的过程中，财政给予贴息，从而降低企业实际贷款利率。三是要求今年银行各类贷款收费不反弹，并进一步挖掘相关环节和其他渠道成本下调潜力，进而降低企业综合融资成本。

温彬也认为，今年货币政策将更加兼顾稳增长和防风险，加息和降息的概率都不大，但会通过结构性政策加强对重点领域、薄弱环节的定向支持。

“我们有较大的货币政策调控空间。中国货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中。我们需要珍惜和用好正常的货币政策空间，保持政策的连续性、稳定性和可持续性。”央行行长易纲近日在中国发展高层论坛圆桌会上表示，中国的货币政策处于正常区间，在提供流动性和合适的利率水平方面具有空间。