17 家港股游戏股年报：禅游领涨创梦天地巨亏中手游、青瓷大幅削减买量？

17 家港股游戏股年报：禅游领涨创梦天地巨亏中手游、青瓷大幅削减买量？本站　　截至目前，港股游戏股 2022 年财报纷纷出炉

　　截至目前，港股游戏股 2022 年财报纷纷出炉。从业绩层面来看，哪些港股游戏股 2022 年表现较佳？哪些公司有望成为 2023 年的业绩黑马？

　　从收入表现来看，半数港股游戏股游戏收入同比正增长，中小游戏股 2022 年增速较快，头部游戏股增速放缓。

　　src=来源：公司财报；游戏财经汇制图 注：腾讯、网易、B 站、网龙、创梦天地、心动公司仅统计其游戏收入同比增速，其余公司统计营收增速

　　从收入增速来看，2022 年 17 家港股游戏公司中 9 家游戏收入正向增长，8 家公司游戏收入同比出现下滑。

　　9 家游戏收入同比增长的游戏股中，除了网易，其余均为中腰部游戏股（如创梦天地、心动公司、禅游科技），甚至不少为年营收低于 10 亿的中小游戏股（如飞鱼科技、望尘科技、指尖悦动）。

　　年营收不足 2 亿的飞鱼科技，凭借 80% 的营收增幅成为 2022 年增长最快的港股游戏股，其次是望尘科技、家乡互动、指尖悦动，三家公司营收增幅均超过 30%。

　　第一，老产品流水稳健，9 家公司中有 7 家公司满足这一条，可见老产品是游戏公司业绩的 压舱石 。

　　第二，出现爆款新品，如网易（暗黑破坏神、蛋仔派对）、指尖悦动（巨兽战场）、百奥家庭互动（奥比岛手游）、飞鱼科技（保卫萝卜 4）等。

　　第三，多元化营销、营销方式创新，代表公司包括禅游科技、家乡互动、创梦天地、望尘科技等。棋牌游戏公司禅游和家乡互动 2022 年均加大对短视频直播等新媒体渠道的投入，收入和用户数量大幅增加。

　　src=可以看到，上述公司游戏收入下滑最主要的原因是老产品收入下滑，新品不及预期亦或上线延期。

　　青瓷游戏收入降幅最大，2022 年营收同比降幅超 40%，其次是祖龙娱乐、中手游和 IGG，三家公司营收同比降幅均在 20% 以上。

　　其中，青瓷游戏和 IGG 收入高度集中，单款产品贡献 8 成以上的收入，2022 年两款产品收入均出现大幅下滑，导致公司收入也随之下滑。

　　港股游戏股 2022 年盈利状况普遍不佳，只有 3 成公司净利润正增长 / 亏损收窄，半数公司出现亏损。

　　从归母净利润增速来看，14 家披露游戏业务净利润的游戏股，只有禅游科技一家归母净利润正增长，1 家（青瓷游戏）扭亏为盈，3 家（心动公司、指尖悦动、飞鱼科技）亏损收窄。

　　src=净利润同比增速最高的是禅游科技，2022 年禅游净利润约 6.81 亿元，同比增长约 36%。禅游净利大幅增长主要受达人直播拉动。

　　创梦天地亏损金额最高，亏损金额接近 25 亿元，主要由于（1）销售费用翻倍至 11.39 亿元，（2）无形资产减值亏损和金融资产减值亏损合计超 10 亿元，（3）对终止产品预付分成金计提减值约 5.33 亿元。

　　祖龙娱乐亏损金额位列第二，一方面由于收入大幅下滑超 3 成，另一方面，研发费用和销售费用高企，研发和销售费用占收入的 176%。

　　14 家港股游戏股中的 8 家，研发和销售费用占收入的比例均在 50% 以上，而禅游科技上述两项费用占比仅为 19%。

　　src=从研发费用来看，2022 年超 7 成的港股游戏公司加大研发投入，这从侧面反映出港股游戏公司对游戏行业前景较为乐观。

　　14 家公司中只有 4 家（友谊时光、创梦天地、指尖悦动、飞鱼科技）研发费用同比 21 年有所下滑。

　　中手游研发费用大幅增加主要由于公司有多款游戏处于研发阶段，而家乡互动激增的研发费用一方面用于老产品玩法、美术更新迭代，一方面用于新品研发。

　　src=祖龙娱乐研发费用率最高，高达 128%，心动和飞鱼科技的研发费用也超过 40%。目前祖龙娱乐在研产品多达 10 款。

　　src=从销售费用来看，超 6 成的港股游戏公司在营销侧仍加大投入，创梦天地、飞鱼科技、望尘科技、指尖悦动 4 家公司销售费用甚至翻了一倍以上。

　　飞鱼科技、望尘科技销售费用激增主要由于前期基数较低（不足 1 亿），指尖悦动、创梦天地对游戏投放力度大幅增加。

　　14 家公司中只有 5 家（中手游、青瓷游戏、IGG、网龙、百奥家庭互动）销售费用同比 21 年度有所下滑。

　　中手游销售费用减半，一方面由于前期基数较高，另一方面由于 2022 年上线的新品较少，多款新游上线延期。

　　青瓷游戏销售费用同比下滑约 30%，主要由于王牌产品《最强蜗牛》买量大幅缩减，2022 年该游戏在国内市场几乎没有买量。

　　第一，尝试多元化营销方式，如达人直播（禅游、家乡互动、网易等）、品牌营销（创梦天地、青瓷游戏、指尖悦动等）、抖音发行人计划（网易）等。

　　家乡互动 2022 年加大了在抖音、微信视频号等新媒体渠道的投入，除了持续招募娱乐化个人主播外，还与 麻将研究院 及 斗地主研究院 等用户流量大的赛事直播账号合作，丰富新媒体渠道的赛事内容输出，拓宽用户获取渠道。

　　网易也积极尝试买量之外的新型营销方式。去年的黑马产品《无尽的拉格朗日》主要借助抖音发行人计划取得了相当的战果，休闲游戏《蛋仔派对》通过达人营销（效果型达人直播、达人视频） 意外 走红。

　　创梦天地 2022 年对《荣耀全明星》、《地铁跑酷》开展明星代言、IP 联动等品牌营销，并在各大流量平台和其他渠道进行效果类营销。从结果来看，《地铁跑酷》在 iOS 下载排行榜连续霸榜 33 天，《荣耀全明星》2022 年贡献了超 10 亿元的流水。

　　青瓷游戏旗下《最强蜗牛》2022 年几乎没有买量，但与中国航天、《宝莲灯》、《大闹天宫》等 IP 进行了多次联动。

　　第二，买量更加重视 ROI。比如，网龙 2022 年转向以 ROI 为核心的买量策略，其中《魔域口袋版》流水创历史新高，同比增长 6.2%

　　从销售费用率来看，所有的港股游戏股销售费用率均低于 50%，指尖悦动、祖龙娱乐、创梦天地、友谊时光四家公司的销售费用率超过 40%。

　　根据最新财报，17 家公司中有 15 家提到了海外游戏布局，其中 9 家公司今年将有新游上线海外市场。

　　但截至目前，港股游戏股海外收入占比普遍偏低，除了 IGG 和祖龙娱乐海外收入占比过半，大部分公司海外收入占比较低。创梦天地、禅游科技、指尖悦动、飞鱼科技、望尘科技等游戏股大部分收入来自中国，财报中并没有披露海外游戏收入。

　　从海外收入增速来看，腾讯、网龙、中手游、青瓷游戏、IGG 海外游戏收入有所上升（爆款新游成功出海），心动公司、祖龙娱乐、百奥家庭互动、友谊时光等公司海外游戏收入出现下滑（老产品流水下滑严重）。

　　src=来源：wind；游戏财经汇制图 注：统计时间截至 2023 年 4 月 11 日收盘

　　截至 4 月 11 日收盘，17 支港股游戏股只有 2 家（网龙、哔哩哔哩）下跌，其余 15 家公司股价出现不同程度上涨，接近半数股价涨幅超过 20%，禅游科技涨幅最大，涨幅超过 80%。

　　禅游科技涨幅较大一方面由于 2022 年业绩出色——营收同比增长 20%，净利润增幅达 36%，另一方面由于禅游估值较低，市盈率只有 4 倍多。

　　总的来看，市值在 50 亿左右的中小市值游戏股涨幅更大，头部选手腾讯和网易涨幅在 20% 左右。

　　今年以来，港股游戏股估值已经有所提升。目前港股游戏盈率呈现两极分化，半数公司由于亏损无市盈率，部分游戏盈率在 10 倍以下，也有部分公司市盈率偏高。

　　src=来源：雪球；游戏财经汇制图 注：统计时间截至 2023 年 4 月 11 日收盘；无市盈率企业即亏损

　　具体来看，截至 4 月 11 日收盘，5 家港股游戏股的市盈率不到 20 倍，3 家不到 10 倍，腾讯、网易滚动市盈率在 20 倍左右。

　　与 A 股龙头相比，腾讯、网易估值仍处在相对低位，与 A 股游戏股龙头三七互娱相当，略低于吉比特、完美世界。

　　值得关注的是，禅游和家乡互动滚动市盈率只有 4 倍，网龙只有 8 倍。而前面提到涨幅超过 40% 的部分游戏股—— IGG、祖龙娱乐、中手游由于亏损，市盈率均为负数。

　　网易：《逆水寒手游》、《超凡先锋》（预约量超 1600 万）、《哈利波特：魔法觉醒（欧）》、《突袭：暗影传说》、《零号任务》等。

　　中手游：《仙剑世界》《代号：篮球 3v3》《城主天下》《我的御剑日记》《新仙剑奇侠传之挥剑问情》《吞噬星空：黎明》等。

　　财报显示，祖龙、心动公司、中手游研发费用已连续两年增长。其中，祖龙 2022 年研发费用率高达 128%，心动公司研发费用率也超过 50%。

　　游戏巨头网易虽然没有单独披露游戏研发费用，但全公司 2022 研发投入超过 150 亿元，占比营收 15.6%。

　　对于游戏公司来说，研发是一项长期投入，或不能直接反映在 2022 年的营收数据上，但在 2023 年乃至未来两年，研发投入的成果或将显现。

　　从业绩表现来看，禅游科技、家乡互动连续两年收入保持高速增长，其中禅游科技净利润保持两年正向增长。

　　在头部游戏股中，网易游戏业务 2022 年同比增长 10%，而腾讯、B 站游戏收入小幅下滑。

　　从估值来看，目前禅游科技和家乡互动滚动市盈率只有 4 倍，网龙只有 8 倍，网易滚动市盈率在 20 倍左右，处于行业较低水平。

　　网易近两年开始实行买量 + 社交媒体营销 + 达人营销的组合拳，营销效果强于单纯买量。旗下《无尽的拉格朗日》、《蛋仔派对》等产品已经吃到了组合拳红利。

　　数据显示，中国移动游戏市场用户增长已趋向停滞，2022 年移动游戏收入出现下滑，但 PC 端游戏收入逆势增长。

　　跨平台游戏产品，可以在不显著增加开发成本的情况下，进一步拓展公司游戏产品的覆盖面和营收能力。未来横跨移动、PC、主机等多个平台的游戏产品必将是大势所趋。

　　从产品储备来看，腾讯旗下拥有《宝可梦大集结》、《末刀》等多端产品，网易旗下储备《逆水寒手游》、《永劫无间手游》等 端改手 产品，祖龙旗下《以闪亮之名》已取得移动端和 PC 端的双端游戏版号，中手游旗下《仙剑世界》将覆盖移动端、PC 端、云端、主机端、VR 端。

　　2、从净利润来看，港股游戏股 2022 年盈利状况普遍不佳，只有 3 成公司净利润正增长 / 亏损收窄，半数公司出现亏损。

　　3、从研发费用来看，2022 年超 7 成的港股游戏公司加大研发投入，家乡互动和中手游 2022 年研发费用提升幅度最大，同比增幅均超 60%。

　　4、从销售费用来看，超 6 成港股游戏股加大营销投入，此外，港股游戏股买量更加重视 ROI，也开始尝试多元化营销方式。

　　2、从市盈率来看，目前港股游戏股估值虽然略有修复，但头部公司估值仍处于历史较低水平。目前港股游戏盈率呈现两极分化，禅游、家乡互动 PE 较低。