工业富联

兴业证券发布投资研究报告，评级: 审慎增持。

工业富联(601138)

投资要点

5G关键技术开发完成，预计明年开始放量。工业富联5G业务发展涵盖了局端与终端，5G通用模块，还有小基站、核心网等。已完成了5G小基站、用户设备、MIMO天线等5G发展初期关键技术的开发，在5G云办公终端产品嵌入式模组等产品线建立了领先优势。从今年开始陆续有5G产品推出，预计到明年下半年将有显著的成长。

2020年核心客户推出革新产品，新设计及工艺带动机壳单体价值量提升。苹果2020年将对iPhone进行重大革新，推出4款支持5G的机型。我们预计2020年苹果手机出货量将由2019年的1.9亿部回升至2.02亿部。从手机机壳单体价值量来看，新款iPhone的边框制程水平将有所提高，新的金属中框属于分段式设计，将采4~6块拼凑而成，2020新款iPhone金属中框及机壳价格将会上浮。

2020年iPhone新设计将提升金属结构件单价，工业赋能与5G提供中长期增长来源，维持“审慎增持”评级。2020年iPhone为支持5G，金属中框设计将有所改变，产品设计复杂度提升，单价有显著增加。预估2020年公司的网通、服务器持续受益5G需求维持稳定增长，目前正式推出工业互联网系统解决方案，专注智能家庭、智能制造及智能城市等三大领域。我们认为工业联网系统对外赋能的业务为中长期亮点。持续看好未来业绩将维持稳步增长态势。我们维持公司19-21年净利润为180.77、206.64、237.35亿元，对应当前股价（2019年12月26日收盘价）PE为19.8倍、17.3倍、15.1倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：服务器及网通产品需求下修、5G建设进度低于预期

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